主题：中海发展：业绩将逐步回升 “增持”评级

国泰君安7日发布投资报告，上调中海发展(600026.sh)评级为“增持”，6-12个月目标价格16元，具体分析如下：

上调公司评级为“增持”，6-12个月目标价格16 元：理由一是预期10-11 年沿海煤炭运输和远洋油轮运输市场景气将逐渐复苏，业绩将在09 年基础上逐年增长；理由二是从估值上看，公司历史上相对市场PB 水平在0.56-2.07 倍，目前为0.63 倍，相对市场估值水平处于历史底部。目标价对应公司2009 年PB 为2.5 倍，对应2009 年PE 水平为32 倍沿海煤炭运输市场预期运价将反弹：国泰君安认为有两个因素将带动沿海煤炭运价反弹。一是6 月份发电量数据显示有所回升，电煤运输需求将回升；二是国际煤炭价格和海运费持续上涨导致到岸价格高于国内北煤南运煤炭价格，预期进口煤炭减少将增加沿海煤炭运输需求，预期运价在上述两因素驱动下将反弹。

远洋油轮运价触底反弹，最坏的时候正在过去：IEA 和EIA 分别在6 月份上调2009-2010年全球油品需求预期，反映对未来预期有所好转。近期在经济触底，夏季用油需求增加背景下油轮运价开始反弹：VLCC 船中东-日本航线WS 从25 点回升到目前的54 点。国泰君安预计2010 年国际经济复苏以及单壳油轮的退出将带来油轮运输景气回升。

2009 年是业绩底部，2010-2011 年业绩将回升：受经济环境影响，公司2009 年业绩处于低点；随着沿海煤炭运价和远洋油轮运价回升，2010-2011 年业绩将逐步回升。国泰君安预计2009-2011 年每股收益分别为0.51 元、0.71 元和0.85 元。

风险提示：二季度业绩预计与一季度持平；煤炭运价仍处在底部。



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