主题：医药行业：医改政策出台 行业将出现分化

　医药工业整体增速维持高位，但增速趋缓。相对于全国工业的负增长，我国医药行业经济效益增势情况良好，医药工业利润普遍向好。2008年医药行业实现主营业务收入7586.2亿元，同比增长23.2%；实现利润总额749亿元，同比增长23.5%。2009年1-5月行业实现主营业务收入3219.9亿元，同比增长18.1%；实现利润总额309.1亿元，同比增长16.8%。整体行业收入和利润增速从去年开始有所放缓，但销售利润率仍处于历史高位。行业增速趋缓的主要原因是受金融危机影响化学原料药出口出现下滑，以及医院就诊率增速也有一定的下滑。2008年中国医药市场规模达到4826亿，同比增长17%，其中医院终端市场规模为3531亿，同比增速17.1%，OTC市场规模1295亿，同比增长17.7%。


　　医改配套政策将陆续出台，医药股出现分化。2009年是中国新医改元年，医改配套政策和具体实施方案将陆续出台，对行业发展将产生深入的影响。我们建议重点关注国家基本药物制度、药品价格改革和公立医院改革方案等政策的出台，特别是基本药物制度和药品价格改革将对行业赢利能力将产生重大影响。我们再次强调，医改是非普惠的，政策导向将导致医药股的分化，我们看好中成药、医药流通和医药生物等子行业，看好其中具有较强的新药创新能力、政府事务能力和核心产品/品牌的医药企业，特别是具有较强产品定价权的企业。

　　品牌中药企业值得关注。5月份国家出台了《关于扶持和促进中医药事业发展的若干意见》，再次表明了政府对中医药产业的坚定扶持态度。我们认为：这一文件的出台再次加强中药在临床治疗中的地位，国家将在基本药物制度和药品定价政策上给予中成药企业一定的倾斜，我们看好品牌中药企业的发展：一方面他们将受益于国家基本药物的需求放量，特别是进入基本药物目录的独家品种生产企业；另一方面品牌中药具有一定的定价权，降价的风险远低于化学制剂药。

　　医药流通行业孕育机会。医药流通是医保扩容的直接受益者，行业整合有望加速，医药流通龙头企业将是行业发展的最大受益者。在新医改背景下，行业集中度有望加速提升，有望从春秋走向到战国，政策导向以及企业自身发展的内在需求都有益于医药流通企业的强者恒强，企业规模化和集约化发展加速，龙头企业将获得更大的发展空间。建议重点关注国药股份、复星医药和一致药业的投资机会。



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