主题：一年期央票昨遇冷

　上半年新增贷款7.36万亿，专家称货币政策“太过宽松”了

　　央行昨日公告，当天上午在公开市场发行了500亿元1年期票据和500亿元3个月期票据。这是自去年9月份以来最大的单日央票发行规模，也是央行自2008年11月18日以来首次发行1年期央票。

　　债券交易员们普遍认为，上述举动系“央行微调货币政策”的暗示，凸显央行对流动性过快增长及后期通胀隐患的担忧。兴业银行（601166行情,爱股,资金）资深经济学家鲁政委具体指出，除信贷激增外，1年期央票重启至少还有四大原因：央行对经济形势预期更为乐观、缓冲第三季度公开市场到期量过大压力、应对外汇占款卷土重来和遏制通胀预期。

　　央行周三公布，6月份新增人民币贷款达1.5304万亿元，列今年迄今月度新增贷款额第三高，较5月份的6645亿元增加一倍以上。

　　但适度宽松基调短期不变，仍是包括鲁政委和中金公司在内的多数市场参与者的共识。

　　中金公司提到，央行本周央票发行及正回购规模看似较大，实则源于本月公开市场有大量现金流到期，资料显示，近期的公开市场回笼也只是基本对冲掉到期现金流，实际净回笼规模很小。

　　红顶债券分析系统显示，除上述1000亿元1年期和3个月期央票外，央行本周二已在公开市场发行了总额1700亿元的两期正回购协议，而本周到期央票及正回购量为2600亿元，据此推算，本周若不进行其他操作，央行将通过公开市场净回笼资金100亿元（1000亿元%2B1700亿元-2600亿元）。

　　而央行上周通过公开市场净投放资金315亿元。

　　值得注意的是，1年期央票昨天未出现超额发行，8日发行的第14期1年期国债更是出现6年来首度未能全额卖出的情况。对此，有分析人士指出，原因不外乎两个：一是在央票及国债收益率均已低于债券市场收益率的情况下，商业银行投资意愿并不强；二是商业银行资金层面可能已较紧。

　　对上述两个略有矛盾的原因，某银行驻上海的交易员的解释堪称“完美答案”。该交易员分析，四川成渝A股IPO将从下周开始认购，可能锁定大约2万亿元资金，这是抑制商业银行投标热情的重要原因。

　　根据央行昨天的公告，1年期央票发行价格为98.52元，参考收益率1.5022％，3个月期央票发行价格为人民币99.74元，参考收益率1.0456％。相对于目前银行间市场7天和14天回购加权平均利率所在的1.22％和1.33％的水平，以及3个月期和1年期上海银行间同业拆放利率（Shibor）所在的1.3428％和1.8780％的水平，央票利率明显过低，更不要说和新股收益率做比。


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