主题：华夏银行基本面集锦 600015

华夏银行1992年在北京成立，目前在27个城市设立了22家分行、5家异地支行，营业网点达到266家，还与境外356家银行建立了代理业务关系，建成了覆盖全球主要贸易区的结算网络。目前已在上海证券交易所上市。

公司经营业绩快速增长

　　根据《银行家》杂志发布的2006年度全球1000家大银行排名显示，华夏银行列第339位。截至去年底，公司已在全国27个城市开设了22家分行，5家异地支行，营业机构总数增至266家，比上年末增加23家。同时公司是中国外汇交易中心会员单位，也是上海黄金交易所会员单位，在全国银行间同业拆借市场、外汇市场上均能办理资金经营业务。截止2005年6月30日，华夏卡发行量突破1100万张，并形成了以华夏丽人卡等为代表的一批品牌产品；网上银行和国际业务发展迅速。2006年三季报披露，公司总资产规模达到3972.00亿元，比年初增加410.67亿元，增长11.53％；前三季度主营业务收入为129.39亿元，比上年同期增加29.83亿元，增长29.96％；前三季度利润总额为19.12亿元，比上年同期增加2.62亿元，增长15.88％。今年7-9月份，公司实现每股收益0.12元，其增长速度高于招商银行的每股7分钱及民生银行的每股8分钱收益，但其市场股价却远远低于它们，公司是目前银行股中业绩增长速度最快、股价比价优势最突出的。

　　人民币升值提升其资产价值

　　自央行宣布进行人民币“汇改”以来，人民币对美元一路震荡上扬，今年9月末人民币创汇改以来新高。同时，外汇储备也增加较快，这无疑加大人民币进一步升值可能。人民币升值将是今后两年我国证券市场上的重要投资主题。人民币的持续升值表现在股票市场上，直接受益的是金融板块，人民币汇率上升增加了资金吸引力，无论是从事于房地产等实业投资的资金，还是从事于期货、债券、股票等投资的资金，都将流入国内银行体系，对国内银行资产质量、资本金充足率、中间业务拓展、盈利模式等将产生积极影响。另外，由于银行类上市公司属于资产类上市公司，人民币的持续升值，无疑直接提升资产类上市公司的价值，所以银行股的投资机会不仅表现在金融服务领域的消费升级，而更重要的是，银行类资产价值得以重估。虽然人民币升值会致使银行外币资产缩水，但目前5家上市银行中，外币资产和外币负债占总资产比重较小，实际影响十分有限。因此我们预计：即使我们不考虑国内银行的内生性发展所带来的经营业绩的增长，单就人民币升值一项，将会使银行业受益，公司也将从中受益匪浅。


华夏银行2006年资产规模和存款余额增长速度明显加快，而贷款规模的增长则有所放缓。在收入结构方面，手续费及佣金净收入的增幅明显高于净利息收入和债券投资收益的增幅，收入结构得到了一定改善。

　　贷款增长保持谨慎，贷款收益率提高：华夏银行06年全年贷款增长11.16%，其中中长期贷款增长幅度较大，达到31.95%，高于短期贷款增长18.26%的增长幅度，而贴现贷款的余额则有较大幅度的下降。06年存贷款利差达到3.43%，较05年提高了9个基点，初步扭转了2000年以来的下降势头。

　　计提核销力度加大，拨备覆盖率提升较显著：经过近年来的大力度的计提和核销，华夏银行的资产质量有了明显的提高，尽管较大比例计提拨备对银行利润的增长形成了一定的迟滞，但我们仍然对华夏银行的这一做法表示认同，但另一方面，华夏的风险控制与优质银行相比仍有相当差距，新增不良贷款的控制水平仍有待进一步提升。

　　调升评级至增持：预计华夏银行07年全年总资产增长幅度在22%左右，全年净利润水平可望达到18.99亿元，较05年增长30%左右，假设增发8.4亿股后每股收益约0.38元。


公司在引入战略投资者德意志银行后积极开拓新兴业务，成长性十分突出。目前公司与德意志银行合作在内部建立信用卡中心，而华夏银行内部把双方联手发联名双币信用卡的时间定在了今年5月，此次发卡对公司具有重要意义，这是其1992年成立以来首次涉足信用卡业务。目前德意志银行在混业经营、零售银行和投资银行等方面均具备较强的竞争力，双方未来合作发展空间十分广阔，同时，公司拥有相对完善的网络，未来经营有望迎来新的拐点。目前公司在全国27个城市开设了22家分行和5家异地支行，营业机构总数增至266家，此外，公司还成功取得了全国社会保障基金托管业务资格，从事短期融资券承销业务资格，为其扩大业务领域发挥了积极作用，并将成为公司未来新的利润增长点。

在华夏银行刚刚公布的《2007年董事会工作安排》中，公司宣布争取于今年上半年完成发行45亿混合资本债，并在此基础上，抓住资本市场转向牛市的机遇，择机启动增发新股工作。根据此前公布的公司年报显示，2006年底，华夏银行资本充足率为8.28％，达到8％的最低监管要求。

　　在公司对外披露的《2007年年度财务预算报告》中，华夏银行制定了今年的经营目标：资产总额达到5340亿元，比2006年增长20％，不良贷款率控制在2.7％以内，预计实现利润达到29.5亿元。

华夏银行（600015）（行情,资讯）正面临业务突破：从2006年的经营数据看，由于公司在中间业务的开拓，净手续费收支出现爆发性增长.预计“十一五”期间，公司仍将保持20％左右的平稳增长.首先，截至2006年9月末，公司在28个城市设立23家分行，5家异地支行，营业机构网点总数277家，华夏卡发行量突破1200万张，配合资本瓶颈的解决，基本可以支持其未来增速超越行业平均15％的增长率.华夏与德意志银行积极合作，主要包括信用卡，财富管理，中小企业金融服务，资金产品研发等领域，目前公司与德意志银行合作在内部建立信用卡中心，预计2007年公司的信用卡产品有望推出.德国是实行金融混业经营的国家，而德意志银行作为“全能银行”的代表，在混业经营，零售银行和投资银行等方面均具备较强的竞争力.双方未来合作发展空间十分广阔.如果双方在在信用卡，资金产品研发，风险管理等方面有深入合作，加之公司相对完善的网络，对公司实现稳步转型，在综合经营逐步推进中抢占市场份额十分有利。 　　

　　股权分散 并购价值突出 　　

　　目前，公司第一大股东首钢持有公司10.19的股权，而德意志银行所持股份占总股本的7.02％，其旗下子公司德意志银行卢森堡股份有限公司持有总股本2.88％的股份，萨尔奥彭海姆股份有限合伙企业将持有4.08％的股份，外资合计持有的股份已超过公司第一大股东首钢总公司，这为未来的股权之争埋下伏笔，公司客户基础和网点均较好，并购价值十分突出.根据《银行家》杂志发布的2006年度全球1000家大银行排名显示，华夏银行列第339位.公司是中国外汇交易中心会员单位，以及上海黄金交易所会员单位，在全国银行间同业拆借市场，外汇市场上均能办理资金经营业务.公司还成功取得了全国社会保障基金托管业务资格，从事短期融资券承销业务资格，为公司扩大业务领域发挥了积极作用，有望形成公司未来利润增长亮点. 　　

公司资产总规模4450.53亿元，同比增长25.04％；2007年公司经营目标为资产总额不低于5340亿元，年末不良贷款率控制在2.5％以内，净利润同比增长保持两位数以上，在引入德意志银行作为战略投资者以后，一系列指标均显示该行的资产利用和资金调配能力全面提升，逐渐形成新的发展战略和发展特色，在补充核心资本后，2008年有可能进入业绩的转折点，2007年和2008年净利润可实现40％的增长。 　　
　　公司具有外资并购题材，新加坡磐石基金（Pangaea）出价10.115亿元竞得公司2.89亿股（占总股本的6.88％）股权，或将成为公司第四大股东，另外德意志银行，德意志银行卢森堡股份有限公司，萨尔·奥彭海姆股份有限合伙企业分别受让公司2.95亿股、1.21亿股、1.712亿股，分别占公司总股本的7.02％、2.88％、4.08％，也就是说德意志银行及其一致行动人目前已经控制了13.98％的股权，高于第一大股东。 　　

成长性突出，尽显估值优势

　　大型上市银行规模经济显现.统计数据显示，工行，中行，建行和交行4家大型银行2006年度共实现净利润1496亿元，占到了全部上市银行净利润总和的近九成.这4家银行的净利润同比增长达到32％.其中，深发展，招行，浦发，民生，华夏，兴业6家中型上市银行净利润增长水平高于大型上市银行，同比增幅为58％。计提准备减少可能进一步刺激银行2007年业绩超预期增长，同时，下半年混业经营的步伐可能加快，将提高银行非利息收入增长率。而且，预计五月的CPI指标将再次超线，很可能高于前期3.3％的高点，加息仍将可能，如果再次加息，我们相信活期存款利率仍将维持不变，银行的利差有望再次扩大，银行股的业绩将持续向好。

　　华夏银行利用宏观经济快速发展的有利时机，不断夯实财务实力，截至2006年末，公司资产总规模达到4450.53亿元，比上年末增长25.04％；各项存款余额3712.95亿元，比上年末增长18.18％；各项贷款余额2597.67亿元，比上年末增长11.29％；不良贷款率2.73％，比上年下降0.32个百分点.2007年公司经营目标为资产总额不低于5340亿元，年末不良贷款率控制在2.5％以内.净利润同比增长保持两位数以上增长，在引入德意志银行作为战略投资者以后，一系列指标均显示该行的资产利用和资金调配能力全面提升，逐渐形成新的发展战略和发展特色，，在补充核心资本后，2008年有可能进入业绩的转折点，应当关注A股增发进程和08年可能的业绩转折点，预计华夏07和08年净利润可实现40％的增长，不良贷款率下降至2.5％左右，拨备覆盖率提高至100％左右.以华夏目前近8％资本充足率，在07下半年或08年将进行增发。华夏银行1季度业绩这证明了这一判断：华夏银行一季度每股收益为0.11元，公司净利润获4.55亿元，同比增长21.36％。从其利润表项目来看，本季度该行利息收入获44.5亿元，同比增长30.54％。华夏银行的高成长性使该股尽显估值优势，动态市盈率仅30倍，小于招商银行和浦发银行，与中信银行比更具优势。

　　受到国际资本青睐，外资成实际第一大股东

　　公司在引入战略投资者德意志银行后积极开拓新兴业务，成长性十分突出.德意志银行所持股份占总股本的7.02％，其旗下子公司德意志银行卢森堡股份有限公司持有总股本2.88％的股份，萨尔奥彭海姆股份有限合伙企业将持有4.08％的股份.公司与德意志银行的合作主要包括信用卡，财富管理，中小企业金融服务，资金产品研发等领域，目前公司与德意志银行合作在内部建立信用卡中心，而华夏银行内部把双方联手发联名双币信用卡的时间定在了今年5月.此次发卡对华夏银行具有重要意义，这是其1992年成立以来首次涉足信用卡业务.德国是实行金融混业经营的国家，而德意志银行作为“全能银行”的代表，在混业经营，零售银行和投资银行等方面均具备较强的竞争力，双方未来合作发展空间十分广阔.如果双方在在信用卡，资金产品研发，风险管理等方面有深入合作，加之公司相对完善的网络，对公司实现稳步转型，在综合经营逐步推进中抢占市场份额十分有利，公司在全国27个城市开设了22家分行，5家异地支行，营业机构总数增至266家，比2005年末增加23家.公司还成功取得了全国社会保障基金托管业务资格，从事短期融资券承销业务资格，为公司扩大业务领域发挥了积极作用，有望形成公司未来利润增长亮点。

　　股本结构特殊，易引发股权之争

　　华夏银行具有外资并购题材.新加坡磐石基金（Pangaea）出价10.115亿元竞得公司2.89亿股（占总股本的6.88％）股权，或将成为公司第四大股东，另外德意志银行，德意志银行卢森堡股份有限公司，萨尔.奥彭海姆股份有限合伙企业分别受让公司2.95亿股，1.21亿股，1.712亿股，分别占公司总股本的7.02％，2.88％，4.08％。也就是说德意志银行及其一致行动人目前已经控制了13.98％的股权，高于第一大股东。华夏银行实际控股股东是北京市政府，通过对第一大股东的首钢集团的控制，向华夏银行派出董事长.但是，华夏银行股权结构相对特殊，第一大股东持股比例不高，但前十大股东持股比例相对集中，如果其中有两到三个股东联手转让股份，则可能取代首钢而获得第一大股东地位，这也是华夏银行不断传出收购传闻的原因.从长期看，北京市政府仅通过10％左右的股权全面控制华夏银行的发展难度会逐渐加大，不排除其他股东为了银行的发展，也为了自身股权的增值，而选择转让股权而引发收购动作。

　　股指期货利器，机构增仓忙

　　二级市场上，考虑到股指期货有望在2007年中期推出，而该股作为上证50指数成分股正在受到外资基金和社保基金的疯狂增仓.根据1季报批露，前十大流通股东基本为机构资金，银丰基金2011.41万股，嘉实成长1501.37万股均为1季度买入。技术上，该股在银行板块中，是继工商银行在1月4日出现高点回落后，成为整个银行股板块的龙头，带领银行股整体上涨，其市场价值可见一斑。对比其他5家银行股，该股仍具备很大的价格优势。该股最高在冲至11.79元后便步入了横盘震荡的走势，股价在8.5—11.50元的一线区间之内震荡时间接近两个月，主力从平台再次向上突破，并创出14.10的新高后，受大盘整体回落影响，再次回调至突破平台上方，近期在平台上方，同时也是60日线上，反复横盘整理，重心逐渐抬高，有望再次向上攀升。

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