主题：江淮汽车：天时地利助推公司战略转型


　　考虑公司目前还处于向乘用车战略转型过程中，未来成长性值得期待。公司2009年和2010年PEG均处于行业低位，成长性优于其它整车上市公司。同时考虑与奇瑞整合预期，我们认为应给予较高溢价空间。给予“增持”评级。

　　乘用车二、三线城市需求旺盛，自主品牌占比逐步提高。国内自主品牌轿车销售占比正逐步扩大。2006年4月份以来乘用车销售中国内自主品牌的销售增速大于日系、德系、美系等外资品牌，2009年5月份市场份额已达到44.1％。预计自主品牌乘用车占比将继续增加，2010年有望占据国内销售半壁江山。二、三线城市已成为国内乘用车销售的主要市场。与一线城市不同，二、三线城市消费者更注重轿车价格和燃油经济性。对各项税收优惠也比较敏感。随着08年9月份消费税调整和09年2月份购置税调整，1.6升以下排量轿车出现较大发展。1.6升以下排量轿车09年以来占比逐步扩大，5月份累计已接近70％。

　　轻卡盈利能力有所提高。公司轻卡销售与行业基本持平。前6个月累计销售7.78万辆，轻卡销售已超过东风位居第二，累计同比增长6.53％。2月份以来轻卡，尤其是低端轻卡销售受益于汽车下乡和以旧换新政策，销售增长较大。公司在国家政策基础上创新营销模式，在全国建设了50家“县级汽车超市”，已初见成效。


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