主题：央票重启 债市大幅下跌

　受央行重启1年期央票发行的影响，本周债市遭遇深度调整。从周四至周五，市场报价短期至中期债券收益率以每日10bp左右的速度上扬，尤其一年多至两年央票呈恐慌性抛售状态。1年期央票在去年从每周发行到隔周发行再到最终退出公开市场操作，是作为货币政策放松的体现，而本次1年期央票的重启自然释放出一定的调整信号。

　截至周五，3、5、7、10年国债二级市场收益率大致定价在2.15%、2.7%、2.95%以及3.3%附近，较上周末平均上行了约18bp。3、5、7、10年固定利率政策性金融债分别定价在2.6%、2.98%、3.55%及3.93%左右，较上周末平均上升了约22bp。公开市场操作方面，虽然本周央行重启1年期央票，但由于本周到期量巨大，剔除回购及央票到期，央行公开市场净回笼资金100亿元。

　　在经济复苏基础尚不稳定时期，政策制定层关于“适度宽松货币政策”的提法不会改变，不过本次央行公开市场操作的变化，已经明确货币政策在进行一些微调。从我国历次货币政策调控的经验来看，货币政策的变化也许是渐进的。下周二季度经济数据将会陆续公布，债券市场继续承压，而下周央行公开市场的操作结果也具有较大的不确定性。预计短期内债市将继续寻找方向，包括对央行意图的判断以及新局面下合理价值区间的判断。



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