主题：医药行业：狼－终于来了 重点关注1只股


这是一篇带有一些实证色彩的深度报告。4个月的时间，我一个人，背着包，跑了N个终端，拜访了产业链的各个环节，希望能看清楚医药商业行业。4个月的时间，我始终处在“立论——逻辑验证——实证验证——推翻——再立论”的循环中，不断修正观点，不断完善逻辑，过程很痛苦，也曾经很绝望。感谢那些在4个月里无私反馈的业内朋友，是他们让我沉入产业链的每个环节，建立每个环节的思考逻辑，并最终由很多的小判断归纳出大判断，没有他们，就没有这份深度报告。


　　医药商业行业喊了很多年整合，始终整而不合。商业公司一样很多，1万多家医药商业，各自有各自的活法。经过4个月的调研，我判断，“狼，终于来了！”医药商业行业整合即将提速。

　　1、医药商业行业整合的路径：从“市级别”集中，升级到“省级别”集中。

　　2、医药商业行业整合提速的2大推力：内因和外因。内因：“市级别”集中大部分都已经接近后期了，行业具备整合条件了，大商业（狼群们）已经准备好了。外因：医改为行业整合提速。

　　3、医药商业行业整合的财务影响判断：收入增速提速、纯销比例提高、总体毛利率提高、费用增减取决于扩张方式和管理能力、销售利润率上升。而主要不确定因素在于药价的大幅降低和加息。

　　4、医药商业行业整合的具体省份和公司分析：这是一场游戏规则即将改变的“争上游”扑克游戏，在亮出了医药商业公司各自的底牌后，我判断，受益弹性最大的是南京医药；受益总额最大的是国药控股（即将在香港上市）；受益最快的是一致药业。

　　 医药商业行业9大判断（2009年7月9日）：

　　1、“市级别”的医药商业集中大部分都已经接近后期，目前正在进行和即将进行的是“省级别”的集中。

　　2、“2票制”短期内执行不了，大家心知肚明，但并不代表“不作为”。中央其实很清楚问题的所在，他知道真正的执行2票制需要什么条件，目前，中央默认地方出台的配送归拢要求，就是2票制执行的前提条件。

　　3、09年药品招投标各省的方案可能会百花齐放，但单品种，单个地级市，1－4家（也可能是1－3家、1－5家）配送商，会是采用最多的。

　　4、回款的问题短期内仍然很难解决，但回款周期会否缩短，这个尚不好判断。

　　5、7号文为医药商业“省级别的集中”提速。1年内，“省级别集中”将初现端倪；3年内，“省级别集中”将如火如荼。

　　6、“省级别集中”受益的将是省级商业龙头，但程度取决于所在区域的市场集中度和公司的战略、管理能力。

　　7、未来3年，会是医药商业行业省级龙头最缺钱的3年，大家都有很强的融资需求。

　　8、最终医药商业市场格局猜想，中国不会是美国和日本，中国将有“中国特色”。

　　9、中国的医药商业已经并将继续参与医药工业价值链的分配。


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