主题：中俄合作改造电网蕴含行业机会

中俄合作改造俄罗斯电网大幅提升电力设备行业发展想象空间

　　兴业证券13日针对俄罗斯电网公司与中国签订合作协议一事发布点评报告表示，该事件大幅提升了整个电力设备行业发展的想象空间。

　　俄罗斯国家电网公司与中国光彩事业集团7 月9 日晚签署经贸合作备忘录，共同对中国电力设备企业发出邀请，参与改造俄罗斯电网。俄罗斯电网改造工程将持续10 年，涉及金额1000 亿美元；根据合作备忘录，中俄双方同意以中方银行出口信贷的形式进行融资，俄方政府和银行将为借贷提供担保，这些贷款将用于采购中国电力设备改造俄罗斯电网。

　　兴业证券具体点评如下：

　　与俄罗斯国家电网公司的合作是中国电力设备制造行业进军国际市场的重要里程碑。此次合作充分利用了国家外汇储备充足的优势，为深受金融危机影响的国家提供贷款融资服务，并结合自身装备制造优势为国内制造厂商提供走进国际市场的机会，使国内设备制造商得到实惠，是一个典型案例，也是中国电力设备制造行业进军国际市场的重要里程碑。

　　此次合作将为国内电力设备厂商每年新增约700 亿元市场，相当于市场规模增加40%。国家电网公司每年电网建设投资规模约2500 亿元，加上南方电网总计超过3000 亿元，假设电力设备采购比重为60%，国内每年电力设备市场约1800 亿元，即使不考虑国内需求增长，700 亿元增量相当于国内电力设备厂商总市场规模增长约40%。

　　俄罗斯国家电网与中国国家电网规模差距较大，预计此项目除更换需求外有新增设备需求。截止2007年底，俄罗斯国家电网公司拥有220KV 以上变电容量1.39 亿千伏安，而中国为13.87 亿KVA，仅为中国的十分之一；俄罗斯国家电网所有电压等级变电容量约6 亿千伏安，而中国国家电网110KV 以上总容量达到16 亿KVA；俄罗斯国家电网拥有输电线路246.6 万公里，220KV 及以上输电线路14.37 万公里，中国为36.48 万公里，35KV 到110KV 输电线路约47.9 万公里，20 千伏以下线路184.4 万公里；兴业证券认为仅仅更换原有设备需求远不能达到1000 亿美元，预计俄罗斯电网改造除了较大幅度的更换之外，应会有较大新增设备需求，如高端变压器等；兴业证券将在后续持续跟踪俄罗斯国家电网公司的详细规划方案。

　　电力设备行业成长的想象空间大幅提升，目前A股电力设备板块估值已偏低，兴业证券上调相关上市公司的投资评级。该事件大幅提升了整个电力设备行业发展的想象空间，目前A 股电力设备板块估值为30倍（扣除估值异常股票），对应未来数年平均30%-40%的行业增长率已有较明显低估，参考当前市场估值基准，兴业证券认为电力设备板块可以给予平均40 倍的估值水平，部分上市公司如特变电工、思源电气、宝胜股份等低估值品种优势明显，建议投资者积极配置。





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