主题：造纸糖价低迷影响南宁糖业业绩下滑


　　南宁糖业发布业绩预告，预计公司09年1-6月净利润约0万元-4564万元，同比大幅下降50%—100%。公司业绩较08年同期大幅下降，主要原因是09年上半年白砂糖的销售量及平均售价均比08年同期大幅下降，加上受到金融危机影响，造纸和制浆业出现了较大亏损。

　　南宁糖业7月10日发布业绩预告，预计公司09年1-6月净利润约0万元-4,564万元，同比大幅下降50%—100%；公司08年1-6月净利润为 9,128.64万元，每股收益0.32元。本次业绩预告未经过注册会计师预审计。

　　公司是国内规模最大的糖业上市公司，本榨季产糖77万吨，占广西蔗糖产量的8.26%，占全国糖产量的5.22%。公司的制糖业务为强周期行业，未来行业的景气度、供求状况、糖价水平直接影响到公司的盈利水平。公司09年上半年业绩较08年同期大幅下降，主要原因是09年上半年白砂糖的销售量及平均售价均比08年同期大幅下降，加上受到金融危机影响，造纸和制浆业出现了较大亏损。

　　国内糖价表现弱于国际糖价，受宏观经济增速下滑和食品安全事件的影响，糖的需求增速下滑，08/09榨季糖价将在第三季度的基础之上有所回升，但要回复至05/06榨季的高糖价，需要到09/10榨季之后。从2005～2008年看，公司主营业务收入、利润同比增速波动幅度较大，但变动方向与公司糖销价走势基本一致，09年上半年白砂糖的销售量及平均售价均比08年同期大幅下降导致公司利润下滑。同时，造纸行业低迷影响公司造纸业务盈利能力下滑。08年公司造纸业务毛利贡献将同比增长近50%，但随着出口用包装纸需求下滑以及经济疲软导致的需求增幅减缓，09年公司造纸业务盈利将可能同比下滑。但随着机制糖价格逐步回升的预期，未来两年公司盈利仍会持续增长。

　　6月份全国销售食糖销售115.1万吨，同比下降18.01%；广西销量85.1万吨，同比下降0.3%，从而促使全国糖价高位盘整。但是销糖率处于好转态势，1-6月份全国的销糖率为73.42%，较上榨季增长4.98个百分点；广西的销糖率为76.15%，较上榨季增长9.39个百分点。并且由于上榨季大幅增产导致存糖进入本榨季的数量在150万吨左右，而上上榨季进入上榨季的存糖数量大致在50万吨左右，因此实际的销售情况仍属理想范围之内。由于08/09榨季印度减产引起全球食糖供不应求，国际原糖价格已创22个月新高；虽供大于求，由于国储和地方储备收储，国内白糖价亦大幅反弹，预计受国际糖价上涨及消费旺季的到来，乐观估计仍有10%的上涨空间。糖价上升带来公司盈利能力的提高。随着消费高峰来临，糖价将继续上升，09年全年销售均价可能达到3,700元/吨。预计公司食糖减产幅度在25%左右，加上去年库存的11万吨，全年销售量约为63万吨。

　　随着全球消费的转暖，USDA及多个权威预测机构均认为今明两年食糖供需缺口在加大，预计08/09、09/10榨季缺口分别为1,450万吨和450万吨，供不应求暂时没有好转的迹象。随着全球流动性释放初见成效，美元指数疲软、美国国债长期收益率上升、石油等能源价格上涨、有色农产品等大宗商品价格也开始上涨并且投机买盘增加等标志事件发生，通胀预期显现，在两者的作用下，食糖目前所处的背景更类似于05、06年，供不应求加上石油价格上涨发展乙醇导致供不应求加剧，因此下半年原糖价格有望挑战06年2月的高点，较当前价格仍有20%的上涨空间。



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