主题：中集集团：出口复苏预期增强带来投资机会

中金公司
　　投资提示：
　　集装箱行业目前已经触底、等待反弹。随着外部经济环境的趋稳，我国出口逐渐改善，集装箱有望在2010 年复苏。目前市场对2009 年集装箱的低迷已经充分预期，公司估值相对合理，下跌空间有限。此外，下半年出口增速、港口集装箱吞吐量以及集运价格指数等领先指标的持续好转将提高投资者对集装箱行业恢复的预期，出口复苏预期增强带来交易性投资机会。
　　理由：
　　我们认为下半年出口将逐渐好转，集装箱有 望在2010 年复苏。
　　1）海外市场经济衰退有所缓和，欧美消费者信心指数回升，各国PMI 指数均有所反弹，中国6 月份PMI 指数中新出口订单指数继续上升至51.4%。各种领先指标均显示出口将逐渐好转。中金宏观组预计出口有望在2009 年11 月出现同比正增长，2010 年出口增速有望达到+8%。
　　2）集装箱生产周期短。中集集团等集装箱生产商从停产到满负荷运转只需要1-2 个月的时间。历史上，集装箱行业一般滞后外贸出口以及港口集装箱吞吐量等领先指标一个季度左右。出口的持续好转将带动2010 年集装箱需求的恢复。
　　估值：
　　目前中集A 股对应09 年的市净率为2.2 倍，B 股目前对应09 年的市净率为1.4 倍，均处在振华、船舶等外贸相关机械行业中的低端，处在中集历史市净率区间的中间水平。估值下行空间有限。
　　风险提示：
　　出口复苏低于预期或者出现反复造成的波动；
　　航运价格的调整带来的股价调整压力；
　　市场回调带来的风险。



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