主题：海运股大幅度上涨-低估值 补涨是主要原因

　　国泰君安16日发布分析报告表示，海运股大幅度上涨，低估值，补涨是主要原因。

　　7 月15 日AH 两市的海运股大幅度上涨：中国远洋（601919 ）A 股上涨9.99％，H 股上涨9.68％；中海发展（600026 ）A 股上涨9.77％，H 股上涨9.05％；中远航运（600428 ）A 股涨停；中海集运（601866 ）A 股上涨6.8％，H 股上涨5.8％。

　　国泰君安评论如下：

　　1、海运行业预期好转以及低估值带来的补涨，是海运股上涨的主要驱动因素。

　　2、近期海运行业基本面没有重大变化，但 海运部分子行业初步显露好转迹象：干散货运输市场：尽管BDI 近期从4000 点回落到3000 点，但是6 月中国铁矿石进口5529 万吨，同比增长46％，全球其它国家钢铁开工率二季度从原来的40％回升到60-70％；沿海煤炭运输市场：6 月份开始发电量出现正增长，据统计，7 月份上旬全国日均发电量同比上升3％，其中高耗能地区的发电量已逐步回升。发电量回升将带动沿海煤炭运输需求的好转，国泰君安预计沿海煤炭运价下半年将逐渐回升；集装箱运输市场：受益三季度旺季，近期欧美线运量和运价齐升；远洋油轮运输市场：由于经济仍处在底部，需求不旺导致运价持续回落。

　　3、远期展望：海运市场最坏的时候正在过去，2010 年全球经济复苏将带来行业复苏：海运行业需求与全球经济密切相关。IMF8 日发表的《世界经济展望》中认为，目前全球经济正在走出低谷，预计今、明年全球经济分别为1.4％、2.5％。随着2010 年全球经济复苏，预计海运行业需求逐步好转将带来景气复苏。各子行业中，国泰君安预计随着中国下半年钢铁行业逐渐回升以及其它国家钢铁行业开工率逐渐回升，BDI 下半年将维持在3000 点以上高位震荡；国内发电量逐渐回升将带来沿海煤炭运价回升；油轮运输行业复苏可能要等到四季度取暖油需求驱动，集装箱市场的真正复苏要期待2010 年全球经济的复苏。

　　4、近三个月海运股明显跑输市场指数，相对市场PB 估值处在历史底部，存在补涨要求：从4 月16 日到7 月14 日，上证指数上涨24％，期间中国远洋（601919 ）上涨8.5％，中远航运（600428 ）和中海发展（600026 ）持平，远远跑输市场指数。市场大幅度上涨导致整体估值上升，海运股滞涨使得PB 绝对估值和相对市场估值水平均处于历史低点。据统计，历史上A 股海运股的相对市净率最低0.65 倍，最高为1.86 倍，而目前A 股海运股的相对PB 为0.78 倍，处于历史相对低点。

　　5、低估值将给海运股带来交易性机会，推荐中国远洋、中远航运、中海发展、长航油运（600087 ）：由于二季度BDI 大幅度上涨，二季度中国远洋和中远航运业绩将环比明显好转，同时国泰君安预计下半年BDI 好于上半年，预计两家公司业绩将逐季好转；从行业趋势看，下半年沿海煤炭运价将回升，中长期看油轮运输市场复苏可能性大，推荐中海发展和长航油轮。


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