主题：浦发银行 盈利能力增强，期待整合机遇增持

依托于长三角的商业银行：浦发银行是一家中型的全国性股份制商业银行，其业务收入主要集中在长三角地区大股东雄厚的资本实力与特殊背景决定了浦发银行具有一定的地方性优势。浦发银行的营业收入有95%来自于利息收入。在浦发银行的贷款业务中，公司类贷款占到贷款总额的86.25%，是最主要的利息收入来源资产质量优异：浦发银行的资产质量在上市银行属于较好水平，2007年上半年不良贷款率为1.71%，并呈现逐年下降的趋势，并且拨备覆盖率达到160% 实际所得税率最高；浦发银行2007年上半年的实际所得税率在上市银行中最高。这主要是递延所得税转入所得税费用，和员工工资尚不能完全抵税的原因。考虑到工资抵税政策的落实和两税合并的影响，浦发银行的实际所得税率在08年将会有大幅度下降盈利能力提高：央行持续提高存贷款利率，以及储蓄存款活期化推动了利率差扩大。此外，浦发银行的中间业务较快成长，信用卡及投行业务或将成为未来中间业务增长亮点。成本收入比率持续降低也推动了业绩增长上海金融国资重组：浦发银行的控股股东——上海国际有望成为上海国资整合的重要组成部分。浦发银行或将成为整合金融资产的平台，这将给浦发银行带来重大的发展机遇风险分析：存、贷款非匹配增长使得浦发银行贷/存款达到81.73%（07年中期末），资本充足率降低给浦发银行未来业务扩张带来压力。同时，制造业与房地产业贷款比重较高，偏紧的宏观调控政策可能提高此类行业的信贷风险。上海金融国资重组进程以及具体操作细节盈利预测及估值：我们预测浦发银行08年—09年每股收益分别为2.33元和2.94元。由于受利差扩大和实际所得税率降低的影响，预计08年浦发银行业绩增速在同业中将有突出表现。而在高拨备的基础上，信贷成本的降低也将刺激浦发银行的利润增速。我们维持对浦发银行“增持”的投资评级。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。