主题：中国国航 国内客运高增长 货运降幅收窄

　事件：

　　6 月份国航(601111)完成收费客公里55 亿客公里，同比增长5.3%;完成收费货邮吨公里2.76 亿吨，同比下降8.6%;客座率和载运率分别为73.4%和65.6%。

　　点评：

　　1. 6 月份，南航、东航和海航收费客公里增速均出现了5%以上的环比增长，而国航环比下降了1.7 个百分点，我们认为主要原因在于公司受2008 年5 月份地震的影响，基数较低，上个月增速虚高。

　　2. 国内航线继续保持两位数增长。国内航线旅客周转量同比增长19.4%，增速环比略降0.7 个百分点，显示国内需求依然十分旺盛，虽然我国出现了二代病例，但航空运输业比预期的要小。国际航线继续呈下滑趋势，同比下降12%，增速下滑2.5 个百分点。

　　3. 货运增速降幅继续减小。货邮周转量同比减少8.6%，增速环比回升4.9 个百分点，国内市场周转量同比恢复至正增长，国际及地区降幅明显收窄。航空货运与宏观经济，尤其是对外贸易的联系紧密，随着欧美经济的触底，航空货运有望继续回升。

　　4. 7 月份是传统的航空旺季，加上去年低基数以及甲流疫情的退潮，航空业将进入快速增长期，我们的判断是运量及票价将分别环比增长20%和10%左右。国航是行业内的龙头公司，拥有最强的管理能力和收益水平，并且受去年奥运会的影响最大。我们维持对行业和国航买入的投资评级。


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