主题：四川成渝高速公路:3.24元 持有

　　大福证券(2.41,0.06,2.55%) 　

　　四川成渝两项核心公路资产自今年年初起的路费收入增长胜于预期，该公司收购的四川成乐高速公路亦为其带来额外收入，加上该公司发行A股的财务影响，故我们将四川成渝的2009年及2010年的盈利预测调高。按照相对便宜的2010年预计市盈率11.8倍计算，我们将该股的目标价调整至3.40元。

　　成渝高速(3.4,0.16,4.94%)公路及成雅高速公路的路费收入于08年分别下跌5%及上升19%后，在2009年首5个月分别同比增加7%及16%，略高于我们的预期。我们当前预期该公司未来两年的整体路费收入将按年复合增长率9%上升。

　　四川成渝于1997年7月以H股形式上市后，于2009年7月亦透过发5亿股A股将其已发行股份扩大20%以于上海交易所上市。四川成渝将成为内地第四家中港两地上市的内地公路股，业内仅浙江沪杭甬(7.6,-0.24,-3.06%)(0576.HK,$7.84,持有)仍未进军内地股市。按固定发售价每股人民币3.60元计算，四川成渝的新股发行将可集资人民币18亿元，足以支付其收购四川成乐高速公路的代价人民币11亿元。因此，四川成渝的债项将会减少，而其帐面资产净值亦将上升约10%至每股2.83元。

　　四川成乐高速公路拥有一条全程86公里及两线双程行车的高速公路，该高速公路连接成都及乐山，乃于1999年12月通车。四川成乐的30年特许经营期由2000年1月1日开始，其2007年及2008年的路费收入分别同比增加25%及30%至人民币2.14亿元及人民币2.78亿元，分别相当于四川成渝该两年营业额的16%及21%。我们估计四川成渝于2009年7月完成收购四川成乐后，四川成乐将为四川成渝带来约五分之一的年度息税前利润。

　　四川成渝于08年暂停派发股息以待发行A股后，该公司将重新派付股息，其派息比率将不低于40%。事实上，四川成渝自97年起一直维持38%的平均派息率。于该公司完成发行A股后，其最低派息率40%将维持最少3年。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。