主题：中国联通：G网月度新增谷底反弹增持评级

　　中国联通公布6 月份用户数据：公司6 月份新增G 网移动电话用户86.2 万户，本地电话用户减少25.5 万户，而宽带用户则增加98.0 万户。
　　10.0％。从单月新增角度，6 月份联通新增G 网用户86.2 万户，同比下滑19.7％，而环比上升26.4％，从5 月份的谷底明显反弹。此外，公司6 月份累计用户以及当月新增用户市场份额分别为20.9％和10.4％，环比分别下降和上升了0.1个和1.9 个百分点。我们认为公司本期G 网新增用户数反弹主 要原因是5 月份3G 试商用牵扯了公司很大的精力，而6月份3G 推广进入正常时期。我们预期W 网大规模放号后，3G 用户的良好体验可能会有助于联通对2G 用户的争取，暂维持公司全年G 网累计用户数同比增长约12％的假设。
　　固话及宽带用户数变动情况均属正常。6 月份公司固定电话用户数减少25.5 万户,累计固话用户数同比和环比分别下降0.1％和0.2％，主要原因仍是小灵通的退网和移动替代固话的趋势。相对而言，中电信固话用户减少了139 万户，明显高于联通下降幅度，我们判断主要原因是电信对小灵通转C 网的宣传和支持力度更大。公司6 月份新增宽带用户98.0 万户，同比和环比分别增38.0％和25.8％。从累计用户的角度，公司6 月份累计宽带用户数同比增49.5％。联通月度新增宽带用户数高于中电信，我们判断可能原因是中电信优势省份的渗透率相对较高，而联通对高利润的宽带业务的追逐也有助该业务的推广。我们维持09 年底公司宽带用户数累计数量同比增长50％的假设。
　　维持“增持”评级。我们认为公司本月G 网用户新增属于正常水平，在3G 正式大规模商用之前，我们估计联通G 网用户月度新增数不会有突变。市场预期的iphone 估计要在Q4 推出，因此，我们认为短期内公司股价缺乏明显的正向和负向催化。考虑到目前A 股市场整体估值水平高企，而公司W 网用户规模仍值得期待，我们维持对公司2009～2010 年EPS预期分别为0.25 元和0.27 元的预测，给予 “增持”的投资评级。
　　主要不确定因素。W 网用户数；资费价格战。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。

“增持”的投资评级