主题：周锐：四季度医药将跑赢大盘 重点关注原料药、疫苗

7月27日上午，中投证券研究所医药行业首席分析师周锐做客时报会客室，周锐表示，四季度医药板块将跑赢上证指数，下半年看好维生素E、维生素B2、生物素等原料药以及疫苗等子行业，医药分销行业整合将为医药行业带来战略性机会。时报在线（www.secutimes.com）对此次采访进行了全程直播。


周锐表示，目前医药板块上市公司平均30倍的市盈率，与历史上曾经达到的50、60倍的水平相比，估值水平仍然偏低。下半年四季度初将有可能出现较大机会。下半年有两大原因支持医药板块上涨：第一，医药行业是一个持续增长的行业，每年实现20%左右的增长，这种情况在今年下半年仍将持续。第二， 医药板块上半年表现整体上落后于上证指数，下半年可能会出现补涨的现象。

在原料药方面，周锐表示，去年受金融危机影响，维生素E需求有10%的萎缩，但随着经济的逐步恢复，维E的需求未来两三年将维持一个高位水平；维生素B2虽然业绩表现不明显，但是股市上涨趋势比较明确；同时生物素也在酝酿一些机会。而对于成长性的原料药，例如海正药业等，未来的机会将出现在制剂出口上，如果在制剂出口方面能抢到第一波机会，未来利润有可能出现令人惊喜的局面。

谈到受H1N1流感影响较大的疫苗行业时，周锐表示，目前疫苗行业处于前期朦胧题材炒作的阶段，为企业带来的实际利润可能没有市场预期高，但下半年为防止秋冬季节H1N1大规模的流行，政府可能会大量储备疫苗产品。周锐估计，政府采购将拉动相关公司20%、30%的实质性利润。

周锐表示，目前医药分销行业的市场整合的速度非常快，未来两年内，国药控股香港上市和九州通A股上市将大大促进行业整合，行业整合过程中将出现战略性机会。在具体的上市公司方面，周锐认为，国药股份和一致药业作为国药控股的两家子公司将会首先受益，区域性的商业例如南京医药、上海医药等也将在未来的整合中受益。

谈到医疗体制改革制度对医药行业的影响时，周锐认为，医药行业受政策影响非常大。周锐预计，基本医药目录将在今年8月份前后出来，进入基本医药目录的产品将对相关企业带来不同程度的正面影响，企业利润大小的主要在于产品是否进入医保，医保行业投入越大对医药行业的拉动越大。此次进入医药目录是跟医保挂钩的，所有进入基本医药目录的产品都要进入医保，医保在医疗体制改革中起到了很重要的作用。周锐认为，未来几年，推动医药行业收入资金的医疗保障投入数量将实现较快增长。谈到具体受益的公司时，周锐表示，东阿阿胶、千金药业、三九医药等上市公司，将由于相关产品列入基本医药目录而受益。



该贴内容于 [2009-07-27 17:46:40] 最后编辑

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周锐：下半年医药板块短期机会存于三方面 10:43


下半年医药板块短期内，机会较突出的是主题类企业，另外，基本药目录的推出会使可能进入这一目录的公司存在机会。再者，随着疫情的发展和相关公司疫苗的上市，机会一定会出现。从中期来看（三季度末四季度初），一线品种，2010年增长比较确定的，像恒瑞、康源上半年的增长都是倒数的，但公司的业绩发展没有出现任何变化，还是持续增长，到了三季度末或四季度初到2010年的时候一定会出现机会。

周锐：医药研发外包行业发展向好或更多现于创业板 10:40

最近跨国公司将研发外包现象普遍，主要是出于分散风险的考虑，另外，中国这几年研发人才储备较多，人力成本较低。中国自身企业，以往大部分研发都是外包的，所以未来研发外包行业发展应该不错。这类企业可能更多出现在创业板块中。

周锐：疫苗行业受H1N1实质性影响 10:35

疫苗这一行业大部分采购由政府采购实现，另外，这一行业进入门槛也比较高，未来政府会采购大量疫苗产品以预防秋冬季H1N1流感传染。另外，H1N1疫苗也即将进入生产环节。现在关注天坛华南为主，海王在这方面有会有突破，这些企业会受到流感实质性影响，但可能受益程度没有市场预期那么高。

周锐：维生素E类企业未来存估值提升空间 10:29

维生素E是个较特殊产品，它的集中度很高，全球基本被四家企业垄断，今年2、3月份下跌后，企业停产减产后，即出现了上涨，未来仍有估值提升的空间。维生素E类企业，需求弹性今年不是很大，主要取决于供给方面。

周锐：资金占用率大制约医药行业整合 10:27

目前制约医药行业的整合是资金，整个行业资金占用率很大，但随着国控和九州通的上市，这样的情况会得到改善。

周锐：未来全国性医药企业收益医改最大 10:26

未来收益医改的企业有两类，一是国有医药企业，如国药控股、九州通（尚未在A股上市），另一类，如南京医药、上海医药地区性企业也会在未来医改中受益。相对来说，我们更加看好全国性的医药企业。

周锐：未来政府对医疗服务投入及诊费将增加 10:22

政府对医疗服务的投入会增加，另外，诊费会增加，但这一前提是政府投入到位和药物价格下降。

周锐：高端产品大多无缘进入基本药物目录 10:19

基本药物目录中弹性较大的，如三九、复方阿胶浆等等。高端类产品大部分不太可能进入此目录。

周锐：各类产品不同弹性体现于三方面 10:17

各类产品弹性不同。弹性体现在：第一，各类不同品种需求不同；第二体现在家庭自身储备上，如家庭常备药品；第三，对其他药品的替代性。

周锐：基本药目录整体影响正面但对各类药品影响不同 10:15

基本药目录有整体正面影响，但对各类药品影响不同。基本药目录推出应该是在最近。基本药目录历来都有，但这一次是制度化改变。中药数量会进一步受到压缩，这个与各地的需求相关，政府会给予地方一定的调整权限，未来地方上会有一些调整空间，但变动幅度不会很大。这一目录并不是最终结果，而是中央出台的一个小目录。我们关注的重点是一些有弹性的产品，弹性小的产品是否进入目录，对其销售影响不大。

周锐：医药引导性政策替代政府单纯降价 10:10

医保投入越大，对医药行业增长拉动越大，但它只体现在收入上。政策在2000－2006年间，政府降价频繁，可能会影响医药行业。政府单纯降价不能解决问题，所以现在政府政策倾向于引导。未来推动医药行业投入的政策会增加较快。

周锐：结合医药板块本身考虑估值 10:07

历史来看，医药板块一般会溢价30％－50％，溢价波动可能来自于，其他板块波动较大使得医药板块溢价率较高，所以建议要结合医药板块本身来看待医药板块的估值。国外医药行业估值大致5％－6％，国内因为处于一个增长期，估值会高于国外。

周锐：医药板块可能会于四季度上涨 10:04

医药板块属于防御性板块，且它是一个持续上涨的板块。在四季度，医药板块可能会跑赢上证指数。医药板块现在的估值中枢在30倍，与历史水平不相符合，未来还有一个补涨需求。增长性和补涨需求促成医药板块可能在第三季度末、第四季度上涨。

周锐：医药板块上半年走势弱于大盘 10:02

医药板块整体上半年弱于大盘，原因：一是去年下跌弱于大盘，二是一季度以提前走出一波上涨。所以上半年医药板块不是机构配置重点。

嘉宾介绍

周锐，中投证券研究所医药行业首席分析师，复旦大学化学系博士，具备证券投资咨询资格。具有3年医药行业和7年证券行业从业经验，曾任职于汉唐证券研究所和招商证券研发中心。2004年被CCTV、中国证券报和今日投资评为盈利预测最准确的分析师； 2007年在证券通、《理财周刊》和新浪财经发布的“证券分析师星级排行榜”中名列医药、生物制品业第二名。2008年获得新财富最佳分析师第3名，获得水晶球奖第2名。

下半年A股市场风险如何？医药行业能否成为避风港？本期节目中，中投证券研究所医药生物行业研究员周锐，将结合医疗改革制度、医药目录制度等行业背景，谈下半年医药行业的投资机会，届时将与网友们深入讨论化学制药、中药以及医药商业等子行业的投资机会。

周锐，中投证券研究所医药行业首席分析师，复旦大学化学系博士，具备证券投资咨询资格。具有3年医药行业和7年证券行业从业经验，曾任职于汉唐证券研究所和招商证券研发中心。2004年被CCTV、中国证券报和今日投资评为盈利预测最准确的分析师； 2007年在证券通、《理财周刊》和新浪财经发布的“证券分析师星级排行榜”中名列医药、生物制品业第二名。2008年获得新财富最佳分析师第3名，获得水晶球奖第2名。

周锐在今年6月底的中投证券医药生物行业研究报告中提出，医药制造业已经进入了稳定快速增长的阶段，现阶段将重点关注“高端刚性”和“低端弹性”的领域，认为应该把握维生素E、A、B2等的上涨趋势。周锐认为医药分销业的整合也将带来医药行业的投资机会。

目前A股3000上是否已经蕴含巨大风险？医药行业作为抗周期行业，是否能成为投资的避风港？下半年医药行业中哪些子行业会出现投资机会？本期节目中，中投证券研究所医药生物行业研究员周锐将就相关问题与网友们进行深入交流。