主题：粤电力A：业绩快速回升 增持



　　公司评级： 推荐 评级变动： 维持（首次）评级

　　◆公司二季度业绩大幅回升：

　　2009年上半年，公司实现归属于母公司所有者的净利润为35000万元~40000万元，每股收益为0.13-0.15元。其中，公司一季度实现净利润5124万元，每股收益0.02元。这意味着公司二季度业绩大幅回升。

　　◆2009年业绩有望超预期：

　　市场担心广东地区用电需求回落、西电东送大幅增加对当地机组利用率的挤压，但我们认为无须过度担心公司的发电小时，一方面用电需求出现反转，6月份出现用电正增长，另一方面西电东送下半年增速将回落。我们预计公司2009年发电小时下滑10％。

　　另一方面，从业绩敏感性来说，公司业绩对电价、煤价更敏感。2008年两次上调上网电价，足以弥补煤价的上涨和发电小时的回落。我们预计公司的盈利能力将好于2007年。

　　◆项目储备丰富短期难以产生贡献：

　　公司拥有大量的项目储备，总装机容量达1000万千瓦以上。但由于发改委严格项目审批，目前公司仅有湛江风电、临沧水电和槟榔江水电，以及奥里油改造在建，其他项目尚处于前期准备，短期内不能为公司带来利润贡献。

　　◆股价低估维持“增持”评级：

　　我们预计公司2009年-2011年的每股收益为0.36元、0.38元和0.44元，目前公司的动态市盈率仅有22倍，与市场相比偏低，维持“增持”评级。



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