主题：可转债为长虹输“血”

曾经号称中国“第一绩优股”的四川长虹日前迎来久违的“涨停”：该公司发行30亿元分离交易可转债近日获得证监会核准。由于四川长虹原股东享有优先配售权，且该种可转债将获配认股权证，迅速引发市场追捧和抢筹。
这是继去年10月江西铜业发行后，中国证券市场十个月来首度发行分离交易可转债的上市公司。

将于本周五发行的四川长虹30亿元分离交易可转债，按票面金额(100元/张)平价发行；债券期限6年(自2009年7月31日到2015年7月30日)；票面利率询价区间为0.80%-2.00%；每手公司分离交易可转债的最终认购人可以同时获得公司派发的191份认股权证，权证的存续期自认股权证上市之日起24个月，行权比例为1:1，初始行权价格为人民币5.23元/股。

作为本次IPO重启后发行的第一只可转债，此次长虹发债时机甚好：和2008年6月公告发行分离转债议案时的市场环境相比，目前的债券整体价值要大大提升，尤其是权证部分的价值因为当前市场可交易权证越来越少，以及长虹股价正大幅升高两个原因——都使得权证的价值大幅提高。

此次长虹募集的30亿资金，主要投向三个方向：10亿元用于增资四川虹欧显示器件有限公司，以投资研发、生产、销售PDP显示屏及模组；5亿元增资长虹网络公司，用于投资数字电视机顶盒建设，以及数字电视前端和增值业务系统开发； 15亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金。

前两个方向，应该还是长虹做大彩电主业的长期策略之举，后一个方向是长虹缓解财务压力的一个举措。这种“一次发行两次融资”的分离交易可转债，将极大的缓解长虹目前的资金压力。仅就30亿元的债券而言，和贷款相比每年能节省出约1.5亿元的财务费用，6年期债券理论上为长虹节约9-10亿元的财务费用。

2008年6月30日，四川长虹召开临时股东大会，通过了发行上述分离债的提案，该决议有效期为一年。证监会发审委也在2008年9月8日审核通过了此方案。但此后不久，中国资本市场IPO、公司债等融资项目全部暂停；直至2009年6月，融资大门再度开启。7月10日，四川长虹再次举行临时股东大会，审议通过了延长发行分离债决议有效期的议案。

这样的低成本融资机会，出现在四川长虹这样一家打着很深“政府”烙印的国有企业并不奇怪。这次债券的发行由绵阳市投资控股（集团）有限公司为分离交易可转债提供全额不可撤销的连带责任保证担保，中诚信证券评估有限公司给予AA评级。

虽然没有获得AA+以上的评级，但是市场预期普遍认为：目前四川长虹正股价格与行权价差距不大，因此正股价格越上涨，距离行权价越远就意味着投资者获配的原始权证的内在价值越大。且根据以往的经验，新权证在上市之后，往往要连续封住几个涨停才被打开，二级市场的投机机会也促使投资者偏向于成为正股股东后，通过申购可转债，获配权证以取得超额收益。



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