主题：今年首只分离债“四川长虹”今起发行

　　四川长虹(600839 )分离交易可转债将于今日起正式发行。而这也是继A股IPO和公司债相继重启之后,分离债时隔一年后的再次露面。

　　公告显示,本期债券发行规模为30亿元,债券期限6年,票面利率的询价区间为0.8%~2%;每手四川长虹债的最终认购人可以同时获得发行人派发的191份认股权证,权证的存续期自认股权证上市之日起 24个月,行权比例为 1:1,初始行权价格为人民币 5.23 元/股。

　本期债券向原股东优先配售80%,剩余部分按50:50 的比例分别在网上和网下进行发售。

　　绵阳市投资控股（集团）有限公司为四川长虹发行的分离交易可转债提供全额不可撤销的连带责任保证担保。经中诚信综合评定,发行人的长期主体信用等级为AA-,本期债券信用等级为AA。

　　投资价值较高

　　国泰君安一份报告指出,由于该分离债是2009年以来发行的第一只分离交易转债品种,加上目前四川长虹正股价格和行权价差距不大,在当前火爆的市场环境以及经济复苏预期升温背景下,正股有很大的上升空间,将蕴含巨大的投资价值。预计本次分离债将出现超额认购,最终票面利率有较大可能会落在询价区间下限,即0.8%。

　　资料显示,从2008年3月份发行的分离交易可转债收益率看,上市日当天收益率相比前一交易日相近级别企业债收益率升幅在30bp左右。上述报告预测,这一情况也极可能在长虹分离交易可转债的纯债上重现。如果以30bp的升幅计算,四川长虹债的收益率将在 6.6％左右。

　　不过,由于此次四川长虹债的申购与光大证券及久其软件IPO时间冲突,预计资金会比较紧张。分析人士认为,参与四川长虹债的申购资金总额将在3000亿~4000亿元,中签率会在0.45%~0.7%之间。

　　分离债暂“难成气候”

　　“分离债的重启超出我们预期,也超出市场预期。分离债的重启比公司债重启带来更直接的负面影响。”申银万国一位债券分析师表示。

　　她指出,从发行方的角度来看,分离债与公司债融资成本的差别在于前者由于含有期权,可以有效降低整体融资成本,因而发行方并不会把纯债收益率直接与其他融资渠道（如贷款）进行比较,贷款利率对其收益率的抑制作用有限。

　　而从投资者的角度,由于权证价值较高,而发行主体资质偏差,债券规模又大,预计上市初期抛出纯债的压力较大,也有可能将该债券二级市场收益率大幅推高,进而对其他品种产生影响。

　　有市场人士指出,分离债的重启,说明市场热情已开始提振,同时市场打新的流动性也较多。不过,上述申银万国分析师认为,从未来的供给压力来看,分离债的发行暂时还不太可能成为常态,“目前证监会已过会的分离债仅有四川长虹一只,其发行可能是完成过会部分”。

　　而大通证券债券研究员欧阳晓辉也表示,目前通过证监会批准的分离交易可转债发行仅此一家,其他公司仍处于股东大会通过或董事会预案的状态。



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