主题：国信证券：深圳机场维持谨慎推荐评级

国信证券31日发布深圳机场[8.15 3.82%]（000089.sz）中报点评，维持“谨慎推荐”评级，具体分析如下：

深圳机场 (000089)最新价：8.15 0.3 3.82%行情走势 公司新闻 最新公告大单追踪 资金流向 持仓成本盈利符合预期

公司09 年上半年实现收入7.95 亿元，同比增长4%，盈利2.83 亿元，每股盈利0.168 元，同比增长318%，如果剔除非经常性损益（08 年计提了2.36 亿的骗贷损失）和资产减值准备（09 年计提了2800 万的资产减值准备）的影响，同比增长-1%，盈利情况基本符合预期。

收入增长缓慢主要是跑道资源限制和经济景气下降的影响

主业盈利出现小幅负增长的主要原因是公司收入增长缓慢和所得税率的提升（由去年同期的18%上升到今年的20%）。从分业务收入看，航空主业增长8%，增速比较缓慢主要是公司跑道资源限制，使起飞架次增长存在瓶颈，从而也限制了旅客吞吐量的增长速度；而航空增值收入下降11%，国信证券认为还是受到经济不景气的影响，航空物流收入下降9%，主要是由于上半年航空货运量出现了较大的下降；广告业务收入与去年持平，一定程度上是受到天骏违约事件的影响。

未来几年盈利几无增长，高增长需等待产能释放

由于跑道资源的限制，预计公司在2009-2011 年之间盈利增长将非常缓慢，由于新航站楼预计在2011 年年中投产，投产后折旧和运营成本的大幅增加，可能导致2011 年公司盈利出现比较大的下降（国信证券预计在20%以上）。公司的流量和盈利的高增长还需要等待第二跑道投产后资源瓶颈的打开。

风险提示

公司航站楼建设开支可能超预期。

暂维持“谨慎推荐”评级

国信证券维持09-11 年0.35、0.36 和0.28 元的盈利预测，根据国信证券DCF 模型的测算，公司合理价值为7.98~8.86 元/股，目前价格基本合理，公司未来的看点仍是香港机场可能入股，并且入股的价格可能超预期，国信证券暂维持“谨慎推荐”评级。


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