主题：汽车行业：销售结构高端化转移提高企业盈利

　　投资要点


　　上半年汽车产销创新高。6月份，汽车生产115.31万辆，环比上升4.18%，同比上升37.73%。汽车销售114.21万辆，环比上升2.0%，同比上升36.48%。6月份汽车累计销量为609.88万辆，同比增长17.69%。6月份销量虽略低于4月份，但由于5、6月份汽车销量大幅高于08年，造成累计销量同比上升较快。我们认为，汽车上半年产销两旺，说明购置税下调、养路费取消、政府补贴等各项汽车产业振兴规划已初显成效，汽车需求集中释放。

　　中高排量乘用车增长趋势明显。受购置税和消费税（以下简称两税）影响，乘用车1－3月份1.6升以下排量车型销量增长明显，1.6升至2.5升排量车型销售受到一定抑制。4月份起，两税影响逐步减弱，1.6升至2.5升排量车型销售已逐步回暖。6月份该趋势进一步确立，尤其是2升至2.5升排量范围乘用车销售回暖明显。我们认为未来小排量乘用车对中高排量乘用车的市场挤占现象还会持续，但趋势会放缓，预计未来1.6升以下排量基本乘用车占比会在70％左右波动。

　　重卡同比下滑逐步收窄、下半年增长明确。前6月载货车销售累计同比上涨1.73％，各细分车型中除重卡外，中卡、轻卡、微卡同比都上涨，微卡同比涨幅最大，累计达到41.83％。重卡累计销量同比下滑27.71％，下滑幅度逐步收窄。随着国家基建项目的进一步实施和国家鼓励重卡消费政策的逐步落实，未来重卡销售将逐步走出困境，相关上市公司利润也会出现恢复性增长。08年下半年重卡可比基数较低，预计7月份起，重卡销售同比增速出现较大增长。另外随着原油价格的走高，重卡燃油经济性优势会更加明显。如果未来经济恢复程度优于预期，重卡需求会更加旺盛。

　　预计汽柴油价格调整会经常发生。国家发展改革委28日下发关于降低成品油价格的通知。宣布29日零时起国内汽柴油价格每吨降低220元。发改委此次调整汽柴油价格，是在国际原油价格7月持续下跌的背景下下发的。年初以来油价已经历5次调整，其中下调2次，上调3次。国家此次油价调整幅度不高，因此对汽车用油成本影响不大。但09年以来油价提升幅度大于下降幅度，因此积累汽车用油成本有所提高，汽车消费有向节油型汽车转型的需求。国家根据原油价格频繁调整汽柴油价格，未来随着油价的波动，预计这种调整还会存在。


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