主题：酿酒股 转嫁成本能力强 高端白酒有戏

　　主要观点

　　●今年8月1日起，《白酒消费税最低计税价格核定管理办法》正式执行，不过，近日白酒股不跌反涨表明，市场对于高端白酒企业向下游转移成本的能力有着充分信心

　　●白酒制造业与经济景气度有着很强的正相关性，随着经济企稳回升，行业景气也在逐渐回暖，行业效益有了更多保障，其获得资金追捧也在情理中

　　●食品饮料行业连续第6个季度被基金超配，二季度基金对白酒股的持仓比例进一步上升，高端白酒股再度获得了基金一致青睐

　　近日酒类上市公司，尤其是白酒股表现活跃，贵州茅台（600519 ）、五粮液（000858 ）和泸州老窖（000568 ）等纷纷创出新高。受其带动，葡萄酒、啤酒和黄酒等子行业上市公司也得以渐次活跃，涨价、消费增长等因素应是酒企获得资金关照的主因。

　　税负提高 白酒转移成本能力强

　　今年8月1日起，《白酒消费税最低计税价格核定管理办法(试行)》正式执行。新方案从价税率维持20％的税基不变，但是税基提高至出厂价的50％－70％，茅台、五粮液、剑南春等高档酿酒厂则提至60％－70％。

　　行业研究员认为，如果按照60％至70％的范围重新核定消费税最低计税价格，一线白酒品牌中，新增消费税对利润总额影响程度由大到小依次为五粮液、泸州老窖、水井坊（600779 ）、贵州茅台、山西汾酒（600809 ）。不过，近日白酒股的不跌反涨表明，市场对于高端白酒企业向下游转移成本的能力有着充分的信心。

　　事实上，部分高端白酒出厂价已悄然提高，经销商囤货也就顺理成章。当然，白酒制造业因与经济景气度有着很强的正相关性，随着经济企稳回升，行业景气也在逐渐回暖，行业效益有了更多保障，其获得资金追捧也在情理中。

　　啤酒、葡萄酒产量迅速回升 黄酒增长稳定

　　数据显示，今年6月啤酒产量为487.43万千升，同比增长8.80％；1－6月累计增速为6.03％，进入销售旺季以来，啤酒行业表现出较好的旺季需求特征。行业研究员认为，8、9月，啤酒业仍将保持较高的产量增长率。近期部分公司，如燕京啤酒（000729 ）、惠泉啤酒（600573 ）披露的半年报也显示，啤酒行业公司二季度业绩较一季度环比大幅回升。

　　葡萄酒行业，上半年累计产量为39.88万千升，增速为5.37％，在子行业中处于中游水平。虽然按月度测算，产量增速并不稳定，但至二季度，葡萄酒产量同比由负转正，并稳定在两位数增长，结合环比数据，增速加快态势正趋于明显。

　　至于黄酒行业，虽然受制于消费人群的局限，但随着资产收购、资源整合、市场扩张后，黄酒市场份额正不断扩大，再加上经济复苏加快，及企业营销的不断跟进，行业利润增长态势已比较明朗。

　　重点关注白酒股 啤酒股也有机会

　　食品饮料行业连续第6个季度被基金超配，其间持股结构发生着变化，二季度基金对白酒股的持仓比例上升，高端白酒再度获得了基金青睐。在经济回暖、行业景气回升及涨价预期下，行业及企业盈利增强，使白酒板块的估值有了明显的提升要求，个股可关注水井坊。另外，从已公布半年报的啤酒上市公司的情况看，二季度啤酒公司业绩环比大幅上升，成本下降带来的业绩提升十分明显，三季度啤酒行业的旺季销售及成本下降带来的利润提升值得期待，可关注燕京啤酒。

　　

　　■背景链接

　　经济回暖预期推升 白酒销售淡季不淡

　　今年上半年，国内白酒产量322.88万吨，同比增长20.07％，1－5月环比上升2.6个百分点。2009年6月份，白酒实现产量60.97万吨，同比增长28.48％，环比增7.4％。在6月份淡季，白酒产量增速平稳，并创年初至今新高，且优于其他饮料制造业，主要拉动力应是对经济回暖、行业景气回升的预期。

　　8月1日起，税务总局出台白酒消费税征管新政《白酒消费税最低计税价格核定管理办法（试行）》，将对计税价格偏低的白酒核定消费税最低计税价格。业内人士认为，随着税负的增加，白酒企业随时都可能涨价，行业景气度仍将维持。
酿酒四大子行业重点个股最新评级

　　上市公司09年以来涨幅（％）最新券商评级行业看点

　　白酒贵州茅台51.7 增持 1、通过提价或者变相提价来消化消费税的增加。终端需求并不因为提价而受到影响。

　　2、白酒消费与经济复苏正相关性较强。

　　3、高档白酒业绩长期仍然有增长且增长明确稳定

　　五 粮 液90.9增持

　　葡萄酒张 裕 A18.1 谨慎推荐1、瓶装进口量继续增加，国内竞争将加剧。

　　2、可能会受白酒行业带动补涨，但仍需等待。

　　ST 中葡141.1 中性

　　啤酒青岛啤酒（600600 ）45.2 增持1、啤酒行业年初至今销售回暖趋势明显。

　　2、行业毛利率有望回升。

　　燕京啤酒23.4 推荐

　　黄酒古越龙山（600059 ）95.6 中性1、黄酒产量增速保持平稳。

　　2、黄酒行业利润增速小幅回升。

　　金枫酒业（600616 ）72.2 谨慎推荐

　　上证指数 88.3



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