主题：商业银行：货币政策转向稳健 仍具估值优势

09年以来货币信贷高速增长，货币乘数不断提高，6月末货币乘数为4.59，较1季度末提高0.32。


　　6月末，本外币贷款同比增长32.8%，其中中长期贷款同比增长36.3%。

　　新增中长期贷款主要投向基础设施行业、租赁和商务服务行业。基础设施行业主要包括水利、环境和公共设施管理业，交通运输、仓储和邮政业等。

　　2季度开始，股份制银行和城商行等中小银行规模扩张加速，尤其是新增贷款中股份制银行的市场份额有了明显提升。

　　2季度金融机构贷款加权平均利率与1季度相比较为稳定、略有回升。

　　6月非金融性公司人民币贷款加权平均利率较3月提高22pc至4.98%，但个人住房贷款加权平均利率下降11pc至4.34%。非金融性公司贷款利率提高源自票据市场利率的回升，一般性贷款加权平均利率与3月相比持平。

　　6月利率上浮的贷款占比下降，下浮占比增加。2季度金融机构超额准备金率为1.55%，比1季度下降73pc，为01年以来的历史最低水平。

　　本期关注：央行货币政策转向稳健，银行仍具估值优势研读央行2季度货币政策执行报告，以下几点值得关注：

　　（1）进一步印证了我们对银行2季度净息差环比下降的判断。预计上市银行2季度净息差环比约下降10个基点；3季度净息差缓慢回升。

　　（2）央行货币政策正在逐步转向稳健，但流动性仍将保持较为充裕。

　　（3）上调存款准备金率将成为央行下一步“微调”的重要手段。

　　（4）央行货币政策微调对银行业有什么影响？

　　从行业分析角度看，无论是央行货币政策转向稳健，还是银监会加大风险防范力度，它们对银行业的负面影响甚微，甚至是偏正面的。从二级市场看，货币政策转向后，市场流动性会适当收紧，但仍会保持较充裕。

　　（5）银行板块下跌是否与央行货币政策执行报告中提到的“微调”有关？

　　也许会有一定的关系，但市场解读有一定偏差。另外，“外企明年可在上交所发A股”将对市场产生较大的负面影响。

　　（6）银行股是否还有投资价值？

　　银行股依然具有明显的估值优势（附表）。经济逐步复苏有利于银行信贷成本的下降，货币政策转向稳健有利于银行净息差逐步回升，银监会强化风险管理也有利于银行资产质量提高。



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