主题：上海电力：联合申能股份竞标项目 买入评级

国金证券8月6日发布投资报告，针对上海电力（600021.SH）与申能股份（600642.SH）公布合作公告，建议买入申能股份。

上海电力与申能股份发布公告，双方的母公司中电投和申能集团签订《战略合作框架协议》，将以两家上市公司为平台在上海漕泾IGCC、大漕泾2×100 万千瓦机组和临港燃机等能源项目上进行合作。

对于具体的合作方式，国金证券认为双方首先会在上述提及的已 建设和拟建设项目上交换股权，交叉持股，共同分享上海区域发电市场。同时在未来上海地区新建电源项目上，双方很可能会组成联合体去竞标项目。

国金证券认为双方对现有的大漕泾（属于上海电力）和临港燃机（属于申能股份）上的股权合作和共享项目收益带来的利润变化尚在其次。此次战略合作最大的看点是二者间的联合很可能会事实上垄断上海电网的绝大部分电力供应（包括垄断未来上海的新增电源）。

国金证券称，短期对双方09-10 年EPS 的影响，将等待具体的战略合作协议细节披露。

目前申能股份和上海电力都已到达国金证券前期推荐的目标价14 元和6.5元。国金继续建议买入申能，因为考虑上海市国资整合和市属国资集团整体上市要求的大背景（今晚锦江股份公告停牌，上海国资整体上市正在稳步推进中），国金认为可以给予申能一定的估值溢价，参照电力行业平均估值水平，国金认为给公司25-30x09PE是合理的，所以继续建议买入。

另外，上海电力估值水平目前已经到达10年业绩（考虑上大压小带来的机组改善）的合理估值水平。



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