主题：中信证券:业绩预期拐点显现 行情向中游演进

　中信证券:业绩预期拐点显现，向中游演进

　　我们的分析框架与最新观点:A股市场以金融和大宗商品类行业为主，因此更容易受到国内固定资产投资和国际流动性的影响。在此前提下，我们坚持全球大类资产周期(横向)与中国经济增长周期(纵向)的二维分析框架，并重点跟踪国际利率,美元指数,国内PPI指数与房地产开发投资增速四个指标。我们认为，全球流动性流向新兴市场和商品市场的趋势仍将持续，而国内经济复苏的预期正不断强化，由此市场震荡向上的格局不变，建议在配置上逐步向中游延伸，重点关注经济复苏过程中的超预期因素。

　　市场整体判断:从重点跟踪指标看，近期美元指数在避险情绪与风险偏好的博弈中维持区间盘整走势，但资金流向新兴市场和商品市场寻求收益的格局并未出现改变。我们保守预计09年全年房地产开发投资增速在10%左右，进而拉动钢铁,建材,工程机械及耐用消费品的回升。PPI可能在8月份触底回升，从而提升工业企业利润的名义增速，很多企业将从前期的"增量不增利"过渡到"量价齐升"的良性运转状态。6月新增贷款1.5万亿，再次超出市场预期，资金流向股市期市楼市的格局不变。政策方面，温家宝总理在上周召开的经济形势分析会上明确提出坚定不移的执行积极财政政策和适度宽松的货币政策。综合以上判断，市场震荡向上的格局不会发生变化，流动性驱动将逐步转向经济复苏预期推动。

　　市场2009年业绩预期拐点显现:我们在6月初的策略周报中明确提出，在7-8月份中报公布期间，投资者将会开始上调上市公司2009年业绩预期，与此同时，市场的上涨动力将从上半年的估值推动转向业绩驱动，市场将会在业绩的推动下继续上涨。6月中旬以来，沪深300的业绩预期如期出现了明显的调升，调升幅度为2.58%，在行业方面主要以有色金属,农林牧渔,医药,采掘,机械,建筑建材,房地产和金融为主，我们认为这一趋势将会持续，而中游制造业将成为业绩调升的主要受益行业，值得重点关注。

　　行业选择与投资建议:我们中期策略明确推荐大金融与大宗商品板块，在近一个月内，相应板块明显跑赢大盘，石化,煤炭,金融,房地产,汽车板块分别跑赢大盘5.6%,12.7%,5.9%,12.6%和5.8%。近两周持续推荐的航空股也有抢眼表现。在未来几周内，经济复苏超预期因素对于市场的影响会逐步加大，我们建议在坚守上游的基础上，逐步挺进中游，增加与房地产投资及销售相关的相关行业配置。此外，周期性电子股的复苏拐点可能在逐步逼近，我们建议关注该类股票的主题性投资机会。

　　本周重点推荐以下行业:钢铁,建筑建材,工程机械,煤炭,房地产,航空；



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