主题：中联重科(000157)混凝土业务表现超预期

公司上半年混凝土业务收入35.34亿元,同比增长逾62%,超出预期。由于我们预计合并意大利CIFA将导致上半年混凝土业务收入增加20亿元左右,增速在40%左右。实际情况说明公司国内混凝土销售超预期,受国家基建投资、房地产投资转好等因素刺激,5、6月份公司混凝土泵车销量均超过200台,达到历史最高水平,强力支撑了公司混凝土业务的增长。但是混凝土业务的毛利率与去年同期相比下滑了4.4个百分点,与去年全年水平基本持平,主要原因也同样是合并CIFA导致的,去除合并报表因素,混凝土业务毛利率只减少了0.44个百分点。

　　小吨位起重机占比增加。上半年公司销售汽车起重机3004台,同比增长6.87%;该业务收入达到36.63%,稍高于混凝土业务,增速为16.73%,略低于20%左右的市场预期;毛利率为23.92%比去年同期下降了3.49个百分点,比去年底下降2.34个百分点;主要是起重机小吨位产品销量较多,占比增加所致。

　　华泰重工订单充足。上半年华泰重工收入只有1.63亿元,与预期的全年12亿元的收入规模相差较大。然而考虑到华泰重工在手订单比较充足(预计在15亿元左右),因此全年增长在50%以上是可以期待的。

　　我们预计,公司09-11年EPS分别为1.22元、1.50元、1.87元,对应PE分别为19.26X、15.67X和12.57X,给予公司“买入”的投资评级,目标价格为29.03元。


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