主题：潍柴动力分析员会议后维持正面观点

我们在分析员会议后维持对潍柴正面看法。(1)潍柴今年一季度重卡销量料同比增长20%，我们认为这是一个好开始；(2)公司与重汽(3808HK，买入)的潜在合作机会将进一步提供增长潜力；(3)潍柴正在推进发动机产品线多元化，长远将继续减少对重卡发动机的依赖。我们上调2019\/20年的盈利预测7.2\/7.6%，并将我们基于SOTP的目标价从11.80港元上调至14.20港元。目前我们对潍柴的收入增长预测为6%，若公司能实现其2019年的10%收入增长目标，盈利预测将有上调空间。我们维持买入评级，主要催化剂包括：(1)上半年发动机和重卡销售好于预期；(2)潜在的重组计划。


今年一季度重卡销售额强劲。陕重汽(潍柴持股51%之子公司)指今年一季度公司重卡销量预计同比增长20%。而首两个月的行业销量同比下降约6%，反映公司重卡销量增长强劲。陕重汽目标在今年达到20%全年销售增长，并期望透过严谨的成本控制改善经营效率，而渣土车及专用车销售改善将有助达至该进取的目标。我们上调2019\/20年潍柴重卡销售预测19%\/14%至17.6万\/17.7万辆，相当于15%\/1%同比增长。

目标进一步推进多元产品线，长远减少对重卡业务的依赖。尽管去年潍柴重卡发动机销量稳定维持在36.3万辆，但发动机总销量同比增长8.5%至66.9万辆，增长主要受工程机械发动机(12.5万辆，同比增长29%)和其他发动机产品所拉动。潍柴重申其推动工程机械和工业动力总成销售的战略。我们维持2019年发动机总销量预测71.7万辆，但略微上调2020年预测2%至73.9万辆。

与 中国重汽(18.270, 0.11, 0.61%) 的潜在合作机会。潍柴强调行业整合是应对2020年商用车行业开放的必要措施。根据管理层论调，潜在重组计划正在开展。不过，潍柴明确表示重汽与陕重汽不会合并。相反，潍柴希望透过分享资源，以提高潍柴和重汽的竞争力。

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潍柴动力(13.260, 0.66, 5.24%)(02338)分析员会议后维持正面观点（招银国际）

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