主题：新洋丰财报点评

公司发布2018年报和2019年一季报
公司2018年实现营收100.31亿元，同比增长11.05%；实现归母净利润8.19亿元，同比增长20.39%。
三费方面，公司录入销售费用5.51亿元，营收占比5.50%，较去年下降0.12个pct；录入管理和研发费用3.27亿元，营收占比3.26%，较去年下降0.15个pct。录入财务费用-2370万元，主要因公司利息收入1977万元。公司费用控制情况较好。
同时公司公布2019年一季报，实现营收31.40亿元，同比增长9.38%，实现归母净利润3.39亿元，同比增长20.88%。


销量增长稳健，新型复合肥占比提升
2018年公司实现磷复肥销量440.11万吨，同比增加2.74%，其中：1）磷肥销量108.95万吨，同比减少7.65%。主要是由于公司复合肥产品产销量增加，磷肥自用量随之增加；2）常规复合肥销量276.28万吨，同比增加5.67%；实现的销售收入占营业收入的比重为55.85%，同比增加3.73个百分点；3）新型复合肥销量54.85万吨，同比增加12.17%；实现的销售收入占营业收入的比重为13.66%，同比增加2.04个百分点。
公司在巩固常规复合肥优势的基础上，重点开发推进毛利率更高的新型肥料。2018年公司加大力度拓展新型复合肥需求量大的南方经济作物区。得益于此，公司2018年新型复合肥销量增长约12%，比重达到13.66%，产品结构改善。


竞争优势明显，新洋丰逆势扩张
新洋丰在复合肥低迷期逆势扩张，低成本优势明显。公司上游配套了硫酸、合成氨、磷酸一铵，并具有进口钾肥资质，主要生产基地布局在长江沿线，凭借产业链一体化和物流的优势，打造出较强的性价比和渠道竞争力。
报告期间，1）公司在新疆昌吉投资建成10万吨/年的水溶肥生产线，完善全国产能布局；2）公司在四个基础肥料生产基地全面启动了磷石膏综合利用工程，解决行业难题，引领行业创新；3）吉林新洋丰投资建设新洋丰铁路专用线，该线路全长3.288公里，年运输能力达35万吨，每年可降低运输成本800多万元。


投资建议：
我们预计公司2019-21年归母净利润分别为9.74、11.61和13.40亿元，EPS为0.73、0.87和1.01元/股，对应PE为15、12、11倍，维持“强烈推荐”评级。


风险提示：

环保放松、农产品价格大幅下跌、经济大幅下行。




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