主题：丽珠集团：专科用药龙头 推荐评级

辅助生殖产品线稳健增长，重组绒促性素上市在即：公司的辅助生殖产品线按适应症分为两大类：促卵泡素、尿促性素、绒促性素主要用于辅助生殖，亮丙瑞林主要用于子宫内膜异位症、前列腺癌等。辅助生殖产品系列占据30%左右市场份额，稳居国内龙头。重组绒促性素处于三期临床，上市在即，预计公司的辅助生殖线维持略高于行业的增速（10%左右）。亮丙瑞林预计增速在20%以上，增长来自对其他瑞林类产品的替代，以及公司逐渐压缩武田的市场份额。


艾普拉唑水针上市，推动消化产品线持续增长：艾普拉唑是公司的1.1类新药，其肠溶片于2008年上市，2017年销售收入达到4.28亿，在口服质子泵抑制剂中占比约为10%。2018年公司推出艾普拉唑注射剂，由于注射给药的质子泵抑制剂的市场规模是口服给药的2倍，因此相比于口服制剂，艾普拉唑针剂有更大的市场空间。雷贝拉唑是质子泵抑制剂里市场份额最大的品种，其作为新一代抑制剂逐渐替代第一代老产品，具有较大的替代空间。公司的雷贝拉唑钠肠溶片市场规模小，有望持续20%以上的增速。


其他业持续务发力，细分领域地位稳固：其他业务包括原料药和诊断试剂及设备，前者在特色原料药和出口拉动下，预计近几年继续维持10%-15%的增长；目前诊断试剂及设备业务中，代理产品占比高于自产产品，自研产品预计一两年后将陆续上市，届时将进一步推动诊断业务的增长。


辅助用药占比有限，不影响公司长期增长趋势：2018年前三季度参芪扶正注射液在公司收入占比为12%，鼠神经生长因子收入占比为5%，合计占比为17%，比2016年下降了11个百分点，预计未来几年下降速度会减缓，直到稳定在一个较低占比。扣除两个辅助用药品种，公司其他产品线增长稳健，预计近几年维持15%左右的增速，中长期增长趋势稳健。


其他业务持续发力，细分领域地位稳固：其他业务包括原料药和诊断试剂及设备，前者在特色原料药和出口拉动下，预计近几年继续维持10%-15%的增长；目前诊断试剂及设备业务中，代理产品占比高于自产产品，自研产品预计一两年后将陆续上市，届时将进一步推动诊断业务的增长。

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