主题：中国联通：目标价9.77元 买入评级

　　联通扩大3G 试商用范围表明3G 用户使用反馈良好未来 3G 用户发展将是决定谁能获得高价值客户的关键。联通新增168 个城市自8 月1日起向用户提供3G 友好体验服务。加上此前已开始试商用的100 个城市,全国共有268 个城市的用户可以体验到中国联通（600050）提供的3G 业务。

　　这次试商用的范围基本扩展到全国主要的三四线城市。扩大试商用范围说明联通在已经试商用的城市获得了良好的使用反馈,接下来的正式商用将是水到渠成。

　　引进 iPhone 分成模式主导权在联通根据有关报道,中国联通引进iPhone 手机采购价大约为3000 元人民币,承诺包销200 万部。在随后的销售中,不需与苹果公司分成。而此前,苹果公司与各国运营商合作时要求用户收入的分成。我们认为联通作为国内WCDMA 的唯一运营商,在分成模式的谈判中具有主导地位,在和苹果公司的合作中获得的收益比例将高于其他国家和地区的运营商。最终的合作效果将是联通和苹果公司的双赢,iPhone 终于可以正式进入中国这个全球销量最大最有潜力的手机市场,而联通利用iPhone 的用户体验优势和增值服务经验,将获得iPhone 带来的新增收入的大部分。

　　WCDMA 成熟的手机终端显示了巨大的优势目前无论是在品牌机还是水货机零售市场,WCDMA 手机的销量优势已经明显展现。WCDMA 手机将是多个主流的移动电话制造商在中国市场下一步主推的手机品种。

　　iPhone 3G 版式是众多品种中较引人注意的一款,将起到锦上添花的作用,有利于配合3G 正式商用时营销攻势。

　　未来联通3G 用户的发展情况很可能会超出市场预期从手机用户文化类似的香港、日本、韩国市场的3G 发展经验,3G 用户市场规模的发展是时比较确定的。其他两个运营商虽然在3G 业务发展上曾经在时间上先行一步,但目前其3G 用户主要来自于移动上网卡业务,而在核心的手机3G 用户发展上进展较慢。随着联通3G 业务在四季度将正式商用,对其他两家3G 业务最有利的时间窗口正逐步消失。未来联通将凭借WCDMA 技术的优势获得3G 市场最大的份额,其用户发展情况很可能会超出目前市场预期。

　　我们预计 2009 年到2011 年联通A 股的每股净利润将分别是0.22 元、0.26 元、0.38 元,维持“买入”评级和9.77 元的目标价。



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目标价9.77元

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昨天都见到6.99了，还差3元呢