主题：QFII看中了利亚德什么？

QFII看中了利亚德什么？---为谁盛放花满路，利亚德兮心如故

从去年四季度开始，外资持续大幅流入利亚德，利亚德经过两年的经营调整，财报质量已经得到质的飞越，根据已经披露的年报，QFII去年新进15股，利亚德排第三，新进入2146.46万股。外资一向对上市公司质量要求非常严格，那么外资看上了利亚德什么呢？我们认为：

1、自由现金流连续2年为正，且居电子板块前列

1）利亚德不但经营现金流持续改善，投资现金流也由-22亿转正为6亿多，最难能可贵的是自由现金流已经连续两年为正，分别达到5.84亿元（2018年）和6.38亿元（2017年），且列电子板块非常靠前的位置，大超市场预期！

公司从2017年开始，经营性现金流稳定在65%左右的范围，已经进入良性循环



#自由现金流粗略计算：自由现金流=经营性现金流净额-建固定无形和长期资产支付的现金

2018年截止到目前，已披露年报的上市公司61家，其中自由现金流为正的公司33家，利亚德排第二，达到5.84亿元。

2017年已披露年报的上市公司235家，其中自由现金流为正的公司94家，利亚德排第十，达到6.38亿元。



2、小间距LED+ARVR行业绝对龙头

1）小间距LED依然是夜空中最亮的那颗星，率先公布一季度预告的利亚德和国星光电都超出市场预期，利亚德一季度增长10-25%，公司去年一季度是全年最好的季度，到去年三季度公司开始调整自身产品结构，目前已见成效。在这种基础上仍然能有10-25%的增长，已经超出市场预期；国星光电一季度增长20-50%。

我们认为小间距行业保持30%以上的增长，高端市场在mini LED的推动下打开新的市场空间，商用、民用领域市场逐渐普及，技术进步促进间距减小和成本下降同时进行。

目前，LED小间距产品主要应用于安防、人防、交通、能源等应用领域市场。随着成本的不断下降和解决方案的不断成熟，LED小间距在专业显示市场的发展呈现出两大发展趋势，一是细分领域的应用场景不断增多、行业空间不断释放；而是向省级—地级市—区县级的不断下沉和深入，由此推动LED小间距在专业显示市场渗透率和普及率的不断提升。

总体来看， LED小间距整体潜在市场空间超500亿元！



2）ARVR

vrar是5g时代重点应用方向，产业链上各个环节都在紧锣密鼓的布局。利亚德作为VR行业龙头，聚焦深度交互技术、数字化动作采集、空间定位追踪这三个领域，这三类主要的技术其实在每一个后面都对应了百亿或者千亿级的市场，

利亚德重点布局的三大技术是VR落地的重要技术，拥有完整的技术才能融入这个领域并且做出产品推向市场。在利亚德从15年开始已经完成了对于虚拟现实新兴技术的整个产业的这个布局，比如交互产品、内容、应用服务。2017年已经开始能实现部分商用化，

2018年利亚德VR业务R收入3.37亿元，同比增长40%，净利润1.19亿元。已经位列VR行业龙头地位。

3、公司调结构成效初见，Q1确定业绩拐点

公司2019年Q1公司净利润3.35-3.81亿元，同比增长10-25%，2018年四季度净利润3.14亿元，按照2019Q1预告中值计算，环比增长14%，这是公司自上市以来，第一次一季度利润超过去年四季度利润，超出市场预期！

公司一季度在显示等领域接到多个大单，全年景气度有望持续。公司去年一季度是全年最好的季度，到去年三季度公司开始调整自身产品结构，目前已见成效。在这种基础上仍然能有10-25%的增长，为公司今年20-30%增长提供保障。

4、超低估值

led小间距是目前电子行业里少见的估值低高成长板块，特别是利亚德今年估值仅为13倍，电子行业里仅有6只票估值低于利亚德，上升空间较高！

5、银行授信彰显企业实力

利亚德2018年年底账面资金达到26.19亿元，远高于此前年度。同时公司公司获得银行综合授信额度57.7亿元，2018年已经使用短期银行贷款18.16亿元，尚有35.99亿元授信额度待使用，银行授信彰显企业实力，公司经营完全没有资金压力。

6、利亚德作为小间距LED+VRAR行业龙头，处于业绩拐点+超低估值时期，利润质量优秀，公司资金充裕，QFII加仓利亚德完全是顺理成章的操作。继续强烈推荐！

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