主题：高盛：建行跌为入市机会

有别于其它证券行，高盛称，不担心建行缩减下半年新增贷款规模，及收购中国信达资产管理公司50%权益的计划，会影响短期盈利及行业资金流动性。

　　该行视近期股价下跌为入市机会，经走访银行后相信近期企业贷款需求正在上升，至6月份银行净息差走势仍趋升，预期建行今明两年每股盈利分别可增长13%及30%，超过市场预测的11%及23%水平。

　　高盛又认为，建行收购中国信达极具策略意义，但估值是重要考量；另方面，建行控制贷款有序增长，可助带领行业贷款增长速度降至更可持续的水平，料明年内银新增贷款升幅会回落到15%至17%。

　　高盛料全年国内银行新增贷款将达10万亿元人民币，按年增长31%，较上半年33%的升幅稍慢，但已足够支持推动经济及企业盈利在下半年复苏。

　　中化肥剔出确信沽售名单

　　高盛发表报告，将中化化肥(00297)剔出「亚太区确信沽售名单」，但维持「沽售」评级，目标价则由3元上调10%至3.3元。该行表示，自上月初将中化肥列入「亚太区确信沽售名单」后，该股已累积16%升幅，相信是市场憧憬注资及明年经济有强劲复苏刺激过去两周股价。

　　高盛对中化肥的钾肥毛利率可持续性及其定价策略存疑，故维持其「沽售」评级。受存货拨备及平均售价调整影响，高盛削减09至2011年每股盈利预测22%、27%及7%，但由于需求前景好转，故将目标价调升至3.3元。

　　高盛认为，大部分投资者对注资传闻过分乐观，因为中化肥的加权平均存货成本架构令该行难以寻找足够的低成本存货，使其钾肥利润率能重返去年高位。该行相信，中化肥母公司中化集团有意并购澳洲最大化肥生产商Nufarm的商谈可为中化肥业务带来协同效应，但现阶段谈资产注入则属言之尚早。高盛认为中化肥应增加青海盐湖钾盐(QSLP)的股份，因QSLP较Nufarm可产生更大协同。报告同时指出，中化肥钾肥每吨440至470美元的售价并不能持续，相信为09销量形成压力。虽然近期的需求因补库存而有所上升，但主要为质素较低的每吨410美元产品。

　　升国泰目标至13.5元

　　另外高盛将国泰航空(00293)目标价由12.5元升至13.5元，投资评级维持「买入」。

　　该行指，国泰头等及商务舱业务正循轨道复苏，为未来股价带来支持，并估计可助集团经撇除燃油对冲因素后的净收益率，由上半年的负5.7%，改善至年底的负2.3%，意味下半年经营帐目会有微利。

　　高盛同时提升国泰今明两年每股盈利预测，升幅分别达81.8%及9.6%，至0.13元及0.49元。

　　报告引述国泰管理层指，预期集团下半年不太可能再以市值计价录得额外燃油对冲收益，又指国泰对在市场融资持开放态度，令其集资一事又再浮面，重申相信其集资所带来的利益，会超出对股本回报率预期造成的摊薄效应。


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