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主题:江铃汽车(000550)总量重回两位数增长
江铃汽车发布4月产销快报,总计销量2.60万台,同比增长7.7%,其中福特品牌SUV为6092台,同比增长1009.7%,福特品牌商用车为2822台,同比下滑8.4%,JMC品牌轻客为2171台,同比下滑36.9%,JMC品牌卡车为7985台,同比下滑12.2%,JMC品牌皮卡为6427台,同比增长8.7%。 事件评论 4月公司销量重回两位数增长,国六切换扰动领界爬坡节奏。4月公司整车销量2.56万台,同比增长12.4%,今年以来首次实现两位数增长。乘用车方面,4月福特品牌SUV销量6092台,环比下滑6.3%,主要是受国五切换国六影响,影响爬坡节奏。2019年7月1日起,上海、广州、深圳等多地开始实施国六排放标准,由于领界目前销售的仍为国五版车型,经销商4月提车时相对谨慎。短期看,领界终端需求依然饱满,预计7月国六车型上市后影响逐步消除,领界销量将继续爬坡。 4月皮卡销量转正,轻客相对低迷。商用车方面,4月JMC品牌皮卡6427台,同比增长8.7%,扭转了一季度大幅下滑态势,未来随着汽油皮卡的逐步推广,有望持续好转。4月福特品牌商用车销量2822台,同比下滑8.4%,JMC品牌轻客2171台,高基数背景下同比下滑36.9%,轻客整体表现相对低迷。JMC品牌轻卡7985台,同比下滑12.2%,相比一季度下滑幅度有所扩大。全年看,国六排放升级以及皮卡放开等政策利好公司轻卡与皮卡业务,公司轻型商用车销量仍有望保持平稳。 中长期看,聚焦高性价比SUV,乘用车业务打开成长空间。根据公司发展战略,在技术伙伴支持下,未来将陆续推出高性价比的SUV、跨界车及高品质新能源汽车产品,公司乘用车业务打开长期成长空间。 投资建议:领界开启乘用车新篇章,吹响成长号角,维持“买入”评级。1)乘用车业务:我们判断领界下半年月销过万为大概率事件,且后续高性价比福特SUV车型有望继续推出,公司乘用车新车周期将逐步发力。2)商用车业务:轻型商用车盈利有望逐步企稳,重卡业务有望迎来减亏。预计公司2019-2021年EPS至1.25、2.54和3.85元,对应PE为20.2X、10.0X和6.6X,维持买入评级。 风险提示:1.乘用车新车型销量低于预期; 2.轻型商用车业务竞争加剧超出预期。
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