主题：华联股份：2018年公司债三度获上海新世纪AA评级

6月24日晚间，上海新世纪资信评估投资服务有限公司（简称“上海新世纪”）发布对北京华联商厦股份有限公司（简称“华联股份”，SZ000882）及其发行的18华联01的跟踪评级报告。经审定，上海新世纪维持华联股份主题体信用等级为AA，评级展望为稳定；维持2018年公司债券（第一期）信用等级为AA+。这是继2017年和2018年之后，华联股份三度获得该机构AA信用认可。

据了解，“AA”的等级符号定义为“偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低”。

截至本报告出具日，华联股份已发行未到期债券为“18华联01”及“19华联股CP001”，发行金额合计14.70亿元，余额合计 11.00 亿元。其中“18华联01”附债券存续期内第1年和第3年末发行人赎回选择权、调整票面利率选择权和投资者回售选择权，公司在“18 华联 01”债券存续期第 1 年末选择不行 使赎回选择权并上调本期债券票面利率 100 个基点至 8.00%，并在存续期的第2年和第3年固定不变。截至2019年1月29日，“18华联01”回售数量为3,700,000张，回售金额3.7亿元，债券余额为4亿元。

上海新世纪认为，华联股份零售行业运营管理经验丰富，近年来通过专注于社区型购物中心业务的发展，已在客户及物业资源、 门店运营等方面形成较好积累，并已形成一定规模。且公司在经营过程中可获得股东在零售资源、融资等方面的一定支持。跟踪期内，公司继续推进轻资产化战略，完成多家项目公司的股权转让，加之前期财务性股权投资的陆续退出，为公司带来较大规模资金回笼。

不过，报告同时指出，随着华联股份近年来轻资产化战略的推进，公司在当期利润得到增厚的同时，由于大量成熟购物中心门店的转让，主业盈利水平有所弱化。跟踪期内，公司盈利对非经常性损益的依赖程度仍较大。从华联股份购物中心及影院业务方面看，华联控股在优质项目获取、缩短门店培育期、租赁及人工成本费用控制等方面存在持续的压力；从华联股份推行“平台+内容” 发展思路方面看，在购物中心主业关联业态，以及股权投资方面存在投入，需关注相关投资回报情况。 此外，华联股份负债中刚性债务占比高，跟踪期内比重超过80%，面临一定刚性债务偿付压力。

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