主题：中国建筑(601668)2019中报点评：业绩稳健增长，海外板块持续发力

中国建筑(5.470, -0.03, -0.55%)(601668)2019中报点评：业绩稳健增长，海外板块持续发力 来源：民生证券

一、事件概述

中国建筑 发布2019中报：2019年上半年实现营业收入6854.19亿元，同比增长16.38%，归母净利润203.08亿，同比增长6.12%。

二、分析与判断

营收增长较快，房建和地产发力

上半年公司营收增速16.38%，与去年同期相比提升4.26个百分点，其中房建与地产板块业绩较好，房建营收4452,31亿，同比增速18.73%，与去年同期相比提升4.61个百分点，房地产开发投资营收977.11亿，同比17.18%，提升27.11个百分点。从新签订单来看，1-7月房建新签11807亿，增速23.2%，与去年同期相比提升达18.1个百分点，而地产销售面积和销售金额增速分别为12.8%和39.4%，今年以来维持提升态势。

上半年公司净利率稳中有升，毛利率也相对稳定，费用率控制得当。净利率、毛利率分别为4.69%、10.13%，与去年同期相比分别变化0.1/-0.37个百分点，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.27%/2.35%/0.61%，其中财务费用率降低0.31个百分点。公司财务状况稳健向好，18-19年7月新签订单37611亿，与18年营收比约3.14，业绩保障性较高，行业边际改善预期下，公司下半年业绩有望快速释放。

海外业绩亮眼，高订单增速为未来业绩保驾护航

上半年海外营收470.44亿，同比增速21.04%，与去年同期相比大幅提升16.49个百分点，扭转海外业绩低速增长的状况。1-7月海外订单新签936亿，同比增速32.9%，大幅扭转去年的负增长态势，改善幅度达79.3个百分点。自今年一带一路峰会以来，海外订单落地加速，政策持续支持下，业绩释放节奏也有望进一步加快。

三、投资建议

公司是建筑业领军企业，房建、基建、地产并行，在手订单充裕，业绩保障性高。预计19-21年归母净利润分别为422/467/516亿，eps分别为1.01/1.11/1.23，对应PE分别为5.47/4.94/4.48，公司一年内估值最高值/中位值/最低值分别为10.36/8.18/5.87，可比公司当前估值中位值9，公司相对估值较低，维持“推荐”评级。

中国建筑(601668)2019中报点评：业绩稳健增长，海外板块持续发力



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