主题：南钢股份公司半年报：钢材产量环比上升，削减成本初见成效


投资要点：　　事件：　　公司公布 2019 年半年报，上半年实现归母净利润 18.41 亿元，同比下降19.56%。 公司 2019H1 实现营业收入 240.95 亿元，同比增 11.44%，实现归母净利润 18.41 亿元，同比下降 19.56%。其中第二季度单季度实现归母净利润 10.04 亿元，同比下降 21.59%，但环比增 19.99%。　　点评：　　公司上半年共生产钢材 503 万吨，同比增 6.36%。 公司 2019H1 共产铁、钢、材 481、 540、 503 万吨，销售钢材 500 万吨，同比分别变化-0.17%、 3.35%、6.36%、 6.57%。 公司在上半年 2 号高炉检修的情况下， 依靠协同生产、统筹分配等措施，依然让钢材产量有所提升，显示公司目前生产稳顺进行，效率较高，在上半年实现产销两旺局面。　　公司二季度吨钢毛利环比上升。 公司二季度吨钢毛利 817 元/吨，吨钢净利472 元/吨，对应毛利率 16.63%， 净利率 9.62%，环比一季度小幅上升。我们认为上半年主要由于铁矿石价格上涨幅度明显高于钢材价格涨幅，导致钢企盈利水平普遍缩窄。 下半年我们预计铁矿价格将高位回落，对钢企盈利的压制将缩小，但下游需求下行压力仍在，叠加目前供给仍在高位，钢价或仍旧承压。　　公司积极实施降本增效，上半年削减成本 4.51 亿元， 三项费用占比持续下行。我们认为未来钢企或持续维持适度毛利的状态，因此钢企对于成本的管控将对盈利影响越来越大。目前公司正积极实行降本挖潜， 全面对标行业先进企业，通过优化工艺流程、调整用料结构等措施完善成本控制体系，截止上半年， 公司已实现成本削减 4.51 亿元， 进一步提升公司盈利能力。 此外公司继续压减三项费用，二季度公司三项费用占比从 2018 年年末的 6.51%降至4.73%。　　盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2019 至 2020 年可实现归母净利润分别为 33.08、 33.70 亿元，对应 EPS 分别为 0.75、 0.76 元，对应每股净资产分别为 4.01、 4.57 元，按照 8 月 26 日收盘价 3.09 元计算，对应 2019 年 PE为 4.14 倍，对应 2019 年 PB 为 0.77 倍。参照可比公司，我们给予公司 2019年 1.2-1.4 倍 PB，合理价值区间为 4.82-5.62 元，对应 2019 年 6-8 倍 PE 水平。维持公司“优于大市”评级。 　　风险提示。 江北新区建设进度放缓；板材下游复苏较慢；公司新产业发展较缓等。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。