主题：零售行业：政策倾向明显 短期拉动效果有限

13日，银监会公布了《消费金融公司试点管理办法》，本办法主要是为了“促进消费金融业的发展，规范经营消费金融业务的非银行金融机构的行为”，消费金融公司的业务范围包括了办理个人耐用消费品贷款、一般用途个人消费贷款等。


　　评论：

　　国家刺激消费政策倾向明显。近期，家电下乡、汽车下乡、家电以旧换新、以及本次《消费金融公司试点管理办法》的出台，都显示国家刺激消费、拉动内需的政策倾向，2009年上半年，全国家电下乡产品累计销1300万台，金额达208亿元，取得了一定的刺激消费的效果。

　　我们认为，随着我国经济的复苏，以及国家刺激消费政策的效果不断体现，我国消费将呈长期向上的趋势，社零总额将保持良好的增速。

　　长期拉动内需、短期效果有限。短期看，我们认为，该政策对刺激消费的效果有限，这是由于：我国居民重储蓄、轻消费是长期形成的消费习惯，也是我国教育、医疗、养老等社会保障体系所决定的，短期看制约居民消费的根本因素没有得到解决，难以使居民拿出更多的钱消费；但是，长期看，随着我国社会保障体系的不断完善，加上消费贷款政策的支持，有助于刺激居民消费，拉动内需，推动我国消费的长期增长。

　　重申行业“推荐”的评级。我们认为，提前布局、享受消费复苏的时机已到，因此重申我们对行业的“推荐”评级（详见《零售行业8月月报：提前布局享受消费复苏20090814》），主要推荐逻辑是：第一，价格方面，CPI已经底部企稳，根据商务部监测的主要农产品价格中，猪肉、蔬菜等农产品价格近期都有上涨的趋势，因此，我们预期11月份，CPI转正的概率偏大；第二，社零总额方面，随着出口形势好转、股市、楼市财富效应不断累积，宏观形势的好转，都将成为居民收入增长较强的基础支撑，因此，预计零售额增速也将保持良好的增速，行业逐渐走出低迷，缓慢进入景气上升阶段的趋势基本上确立；第三，考虑到零售行业流通市值相对较小，流动性相对较弱，策略上需要提前布局，享受消费复苏。



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