主题：万科A公司季报点评：行稳致远，巩固提升

万科A(26.970, 0.31, 1.16%)公司季报点评：行稳致远，巩固提升 来源：海通证券(14.400, 0.17, 1.19%)


投资要点：　　事件：公司公告2019年三季报。　　报表利润保持较好增长，未来业绩锁定性高。1-9月，公司累计实现营业收入人民币2239.1亿元，同比增长27.2%；实现归属于上市公司股东的净利润人民币182.4亿元，同比增长30.4%。第三季度公司实现营业收入人民币845.9亿元，同比增长20.8%；实现归属于上市公司股东的净利润人民币64.0亿元，同比增长31.6%。　　个别项目计提存货减值。截至9月末，公司存货跌价准备余额为人民币30.6亿元。报告期内公司计提存货跌价准备人民币11.4亿元，影响归属于上市公司股东的净利润人民币7.8亿元。　　财务结构稳健合理。截至9月底，公司持有货币资金人民币1072.4亿元，远高于短期借款和一年内到期有息负债总和人民币590.8亿元。有息负债中，74.0%为长期负债。　　土地投资保持平稳。第三季度公司新增62个开发项目，总建筑面积约1479.0万平方米，权益规划建筑面积约1155.3万平方米；1-9月，公司累计新增116个开发项目，总建筑面积约2832.1万平方米，权益规划建筑面积约2042.0万平方米，按权益投资金额计算，其中81%位于一二线城市。截至9月底，公司在建项目总建筑面积约10587.8万平方米，权益建筑面积约6275.4万平方米；规划中项目总建筑面积约5594.2万平方米，权益建筑面积约3629.4万平方米。此外，公司还参与了一批旧城改造项目，按当前规划条件，权益建筑面积合计约341.4万平方米。　　投资建议：维持“优大于市”评级。预计公司2019年和2020年EPS在3.61和4.34元。此外按照10月24日收盘价26.66元计算，对应2019年PE为7.39倍。目前行业龙头企业2019年平均PE在6.48X。考虑公司龙头地位，我们给予公司估值适度溢价，按照2019年9-10XPE水平，对应合理区间价值区间32.49-36.1元，维持“优于大市”评级。估值适度溢价原因：1）截至2019年3季度公司预售款和合同负债保持增长；2）具备较好稳定现金流业务。　　风险提示：1）涨价引发调控风险：2）行业销售不达预期风险：3）棚改货币化不达预期造成三四线销售增速出现较大幅度下行；4）宏观经济出现较明显下滑导致人均收入下行；5）市场集中度提升速度不达预期。

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