主题：招商蛇口2019年三季报点评

公司销售依旧保持强劲势头，预计全年业绩能够增长。公司具备明显的区位和资源优势，随着各项战略稳步推进，公司的盈利也将更加多元，有望进一步提升公司估值。

投资要点：

维持增持评级，维持目标价28.35元。维持2019/2020/2021年EPS分别为2.25元、2.59元、3.02元的判断。公司具备明显的区位和资源优势，也是粤港澳大湾区的核心标的，随着各项战略稳步的落地推进和招商局集团的资源支持，公司的盈利也将更加多元。

由于结算进度原因，业绩同比下滑，低于预期。2019年前三季度公司实现营收255.4亿元，同比下降24.4%，净利润50.9亿元，同比下降38.5%。公司项目竣工和结转时间集中在第四季度，预计全年仍能增长。毛利率36.0%，较2018年同期大幅上升12.4个百分点；归母净利率19.9%，较2018年同期下降4.6个百分点，净利率下降主要由于三项费用率的上升。预收房款合计1347亿元，业绩锁定性较高。

销售快速增长，产城联动持续获取优质资源。2019年前三季度实现销售金额1620亿元，同增39%，完成全年2000亿目标的81%，预计能够超额完成年初目标。资源是公司的核心优势，公司在大湾区核心城市深圳的核心位置拥有大量待开发资源，且陆续以产城联动、港城联动的商业模式获取小镇、综合体等项目，确立公司增长的持续性。

重点事项稳步落地，盈利更加多元。随着前海土地整备后续合资合作事项正加快推进，前海片区开发已无实质性障碍，提速公司业绩的释放。同时，公司收购 中航善达 的股份已获证监会通过，央企物业管理旗舰平台启航在即，与公司开发业务形成良好协同，盈利更加多元。

招商蛇口(001979)2019年三季报点评：销售快速增长，重点事项逐步落地

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