主题：贵州茅台：产品稀缺性引领王者之风

从股改后的首只百元股，到股价完成200元的跨越，贵州茅台（600519.SH）股价曾随着酒价一路飙升。即使如今，在大盘指数跌幅直逼50％之际，贵州茅台的股价仍维持在180元附近高位，跌幅刚刚超过20％。

　　 而这似乎也得益于这只白酒业龙头去年业绩的超预期增长。2007年，贵州茅台净利润实现83.25%的强劲增长，超出市场的普遍预期。实现主营业务收入72.37亿元，同比增长47.6%；利润总额45.22亿元，同比增长81.75%，每股收益为3元。

　　
　　 在光大证券看来，贵州茅台业绩增长主要原因一是产品的稀缺性；二是作为“奢侈品”，收入大幅增长的背景下，成本仅有11%的增幅，整体毛利水平达到了79.6%；三是开发市场和维持客户群的费用较低。

　　
　　 不过，国泰君安行业研究员胡春霞认为，公司业绩的超预期增长，预收账款下降10亿元是主要原因。

　　
　　 而由于茅台酒的长期供不应求，未来价格存在继续提升的空间，这也是贵州茅台未来业绩增长的主要看点。

　　
　　 贵州茅台最后一次提价是在今年1月11日，决定自当日起适当上调贵州茅台酒出厂价格，平均上调幅度约为20%。贵州茅台也指出，此次价格调整将会对公司全年经营业绩产生一定的影响。

　　
　　 同时值得关注的是，2007年贵州茅台还经历了比较大的管理层震动。光大证券认为，主管销售的乔洪涉腐被查，对公司的信誉和声誉有一定影响；经销商获得高额差价的问题引人注目，相对削减了公司的利润。但是相对的，经销商的利润得到保障也可以使其有更大动力开拓市场，提高销售。


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