主题：国泰君安：上调兰花科创盈利预测

国泰君安认为，根据目前盈利情况，预期无烟煤价格企稳以及尿素价格回升将带来较大业绩弹性，维持兰花科创谨慎增持。

国泰君安8月14日研究报告中指出，近期无烟煤价格有所松动，主要受小煤矿复产的冲击，从复产情况看无烟煤价格或将企稳。无烟煤产能相对比较集中，而下游化肥产能相对分散，山西、河南无烟煤产量占全国产量分别为30%和19%，合计约占全国一半，产业链话语权偏向上游煤炭。上半年山西小煤矿全部关停期间，这种现象更明显，无烟煤是最先企稳，跌幅较小的一个煤类。

山西无烟煤产量主要分布在阳泉（33%）和晋城（58%），两地无烟煤产量占山西无烟煤产量的约91%，其中，两地小煤矿无烟煤产量约占山西无烟煤产量26%。随着整合方案上报的结束，5、6 月份部分小煤矿开始复产。如果以08 年6 月创下的历史峰值产量作为乡镇煤矿产能来计算，保守预计目前阳泉小煤矿产能利用率至少已经达到60%，晋城小煤矿产能利用率达到50%。预计符合安全生产，证照齐全的小煤矿已经基本复产，后续煤矿复产的进程视小矿整合审批进度，预计这个进程不会太快。

兰花科创 (600123：39.89，-0.97，↓-2.37%)上半年化肥业务收入实现11.93 亿元，同比增长22.74%。生产尿素66.13 万吨，销售尿素69.55 万吨，同比增长29.28%。目前，尿素价格1500 元，而成本则在1700 至1800 左右，吨尿素亏损200-300 元。预计4 季度初冬储开始，尿素价格将有所回升，化肥制约公司估值的现象有望改善。公司重庆多晶硅制单晶硅项目预计今年底投产，但其对明年收益情况尚无法做出判断。上调公司09-11 年的盈利预测至2.05 元，2.14 元及2.59 元，对应PE 分别为18.6、17.8、14.8 倍，根据目前的盈利情况，预期无烟煤价格的企稳以及尿素价格的回升带来较大的业绩弹性，维持公司谨慎增持，给予09 年25 倍市盈率，目标价51 元。


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