主题：B股抗跌性强于A股 本轮反弹跑赢A股

“从2008年11月以来,我认为是百年一遇的投资机会已经到来,全球的投资者面临的可能是一生难遇到的投资机遇,我们观察到,类似一百年都难以出现的价格,这段时间出现了。从1664点至今,数不清楚的机会已经过去,现在还有机会吗?君不见,我们现在随便就可以到银行换5万美元,这其中会产生什么?再联想一下,虽然香港股票不那么容易购买,但是,有一个令国人伤心的地方也许大家已经淡忘——B股市场。”自1664点反弹以来,一直接受记者采访的英大证券研究所所长李大霄不止一次地向记者表达了对B股的看好。


　　B股也确实如他所预料的那样,自去年底的低点开始了波澜壮阔的上涨行情。而在这轮的大反弹过后,李大霄认为,B股仍然具有不小的投资空间。而某慈善基金投资总监表示,持有B股至少比持有A股安全一些。而无论是回购注销B股,还是其他解决B股问题的方法,对于现在的B股股东,只是利好,不会损害B股投资者的利益。

　　B股表现超越A股涨得凶猛并抗跌

　　IPO 重启、创业板开闸,A股市场不断壮大,这让失去了扩容和再融资能力的B股市场日益走向边缘化,但这并不影响B股市场波澜壮阔行情的出现。

　　目前,B股市场分为深圳B股市场和上海B股市场,两市共有110家公司上市交易,上海54家,深圳56家。其中同时在A股上市的有86家,国内市场单有B股的公司有24家。

　　记者统计显示,自去年10月28日探底至今年8月4日的最高价,A股大盘的涨幅为109%,而同期B股指数从最低86.44点跃升至224.06点,涨幅高达160%。除此以外,在近日的连续调整振荡中,截至本周四,B股的跌幅在6.7%左右,而沪指的跌幅近10%。从以上的两组数据可以看出,这波反弹中,B股不仅比A股涨得猛,连下跌也比A股抗跌。

　　从个股来看,自反弹以来,有23只个股涨幅超过200%,89只个股涨幅超过100%,分别占整个B股市场的21%和82%。其中苏常柴B是B股市场涨幅最大个股,一路从去年底最低的1.23元猛飙到了前期的高点7.2元,涨幅达485%。速度之快、涨幅之猛,一点也不输给A股的大牛股。

　　B股近十个月涨幅前15名

　　证券代码 证券简称 区间涨跌幅(% )

　　200596.SZ 古井贡B 369.32

　　200570.SZ 苏常柴B 361.70

　　200160.SZ ST 帝贤B 356.72

　　900921.SH 丹科B 股 353.56

　　900953.SH 凯马B 315.72

　　200017.SZ ST 中华B 298.48

　　900933.SH 华新B 股 272.15

　　900948.SH 伊泰B 股 267.74

　　200413.SZ 宝石B 265.17

　　200011.SZ *ST 物业B 253.04

　　200025.SZ 深特力B 251.72

　　900907.SH 鼎立B 股 249.49

　　200505.SZ *ST 珠江B 245.54

　　200030.SZ *ST 盛润B 237.66

　　200152.SZ 山航B 220

　　(区间:2008-10-28至2009-8-4)

　　B股价值洼地待挖掘AB股价差是最大优势

　　“目前B股的估值水平在全球市场来看,都处于较低的水平。而同期A股的估值却是全球最高的。”李大霄认为,从目前各项指标(市盈率、市净率等)来看,B股的估值优势明显。经过粗略统计,目前B股的市净率在1.5倍左右,跌破市净率的上市公司有6家;市盈率15倍以下的上市公司有15家。

　　更为重要的是,A、B股间巨大的价差是B股进入估值洼地的最大优势。在这轮上涨的行情中,张裕、万科等质量优良的品种A、B股价格比上升最快,张裕A、B股的价格比甚至超过了2007年10月指数最高时的水平,在1.3倍左右;万科也如出一辙。但依然有很多股票的A、B股价格比距当年疯狂时的水平还差一大截。如金桥A、B股价格比目前在2.5倍左右,而2007年10月这个比例只有1.7倍;友谊股份在2007年指数最高时,A股的价格是B股价格的1.33倍,而现在在1.85倍左右。

　　东方财富网的数据显示,截至周四收盘,深沪两市同时具有A、B股的上市公司中,A、B股比价超过3的有8家,其中ST中纺B与SST中纺以高达4.37的比价居首。“同样的房、同样的钱我在B股市场能买两三套房,我为什么要到A股市场买一套房。”李大霄用一个生动的比喻很好地诠释了A、B股价差对B股的优势所在。即使考虑到人民币升值的因素,这些价格也已经具备足够的安全边际。

　　另外,和A股那些面临全流通的公司相比,B股并没有随时要出笼的“大小非”,也就没有了因流通盘变大而使得估值重心下移的忧虑。

　　AB股价格比前15 名

　　代码 简 称 现价(元) AB 股价格比

　　900906 ST中纺B 2.836 4.37

　　900924 上工B 股 3.171 3.67

　　900915 中路B 股 6.567 3.53

　　900920 上柴B 股 4.223 3.48

　　900938 *ST 天海B 2.207 3.33

　　900912 外高B 股 6.007 3.25

　　200018 *ST 中冠B 2.901 3.23

　　200413 宝石B 2.645 3.20

　　200011 *ST 物业B 3.412 3.15

　　900919 大江B 股 2.248 3.14

　　900909 双钱B 股 2.761 2.92

　　200020 深华发B 2.293 2.89

　　200725 京东方B 1.658 2.88

　　900916 金山B 股 2.993 2.87

　　900902 *ST 二纺B 2.775 2.81

　　AB股合并是最大题材同股同权是必然趋势

　　早在2007年市场火爆的时候,B股改革不断被市场人士提起,包括之前A、B股并轨的呼吁,但至今还是没有任何结果和方案。其间B股长期停止发新股,且市值很小,从而导致其投融资功能、资源配置功能、价值发现功能均已消失,B股市场处于极其尴尬的局面,如何妥善处理这一历史遗留问题,已经成为较为迫切的事情。

　　不过李大霄表示,这一问题近期还很难得到解决。但从发展B股市场的角度来看,A、B股同股同权是必然的趋势。

　　A、B股产生价差的一大原因是B股市场目前不对机构投资者开放从而使其失去了部分流动性溢价,但是从价值投资的角度来看,一个市场同一只股票有两种价格,显然是不合理的;毕竟,建设估值体系统一的市场将是中国资本市场发展壮大的内在要求,所以同股同权是必然的趋势。而丽珠集团的回购计划给未来B股市场的走向提出一种可能,即未来B股市场一定会在合并、回购等几个方案之间取舍。

　　总之,在B股归宿未定、历史遗留问题尚未解决之前,B股仍将存在,而其未定的出路和与A股巨大的差价,也将为市场提供巨大的想象空间。

　　B股动态市盈率最低前 10 名

　　代码 名称 市盈(动)

　　200160 ST 帝贤B 1.93

　　200570 苏常柴B 6.08

　　200152 山 航B 7.58

　　200513 丽 珠B 8.47

　　200726 鲁 泰B 10.02

　　200550 江 铃B 10.14

　　200429 粤高速B 10.15

　　900926 宝信B股 10.46

　　200771 杭汽轮B 11.22

　　900948 伊泰B股 11.56

　　B股市净率最低前10 名

　　代码 名称 市净率

　　200016 深康佳B 0.814

　　200488 晨 鸣B 0.876

　　200761 本钢板B 0.883

　　200530 大 冷B 0.885

　　900917 海欣B股 0.932

　　900949 东电B股 0.935

　　200037 深南电B 1.018

　　900937 华电B股 1.025

　　900910 海立B股 1.044

　　900930 沪普天B 1.062

　　(截至2009-8-13)

　　●投资策略

　　持股至少半年以上

　　李大霄强调,B股的投资要点是,要有坚强的信念,要选择超值公司,分红指标要重视,成长性要重视,至少持股半年、一年,不用频繁操作。具体操作策略是:

　　第一,每股股票含净现金超过当前股价,这时可以大胆地买入。第二,连续跌破净资产超过1年以上,而公司处于正常经营状态,只是行业暂时不景气,比如去年粤照明B曾经跌到3.3港元左右。

　　第三,含A股的公司,AB股股价差长期超过50%,管理层比较有魄力,属于现代化企业的,这时买入,可谓无风险套利。因为这种差价的产生,是因为中国特殊的AB股体制带来的制度性套利,不赚白不赚。

　　第四,由于B股市场不存在大小非问题,如果有上市公司公告要回购或者大股东承诺在未来一年或几个月要增持的B股公司,这只股票就特别值得关注了。比如,去年春节大盘低迷的时候,上市公司中长安汽车、健康元因为长期难以忍受B股的低估,而果断回购了长安B和丽珠B,这时投资价值就已经很明显了。

　　●个股关注

　　鲁泰B(200726)昨天收于5.380港元-3.757%

鲁泰纺织股份公司是纺织行业的龙头企业。由于金融危机造成的外需影响,使得纺织行业整体受到压制。不过鲁泰却保持了100%的产能,从而扩大了市场份额,并且在低价时期储备了大量的原料。随着美国经济复苏的不断明确,海外市场的需求逐步提升,鲁泰的出口业务有望不断提升。本轮股市的上涨明显体现了上游中游下游的轮涨特征。由于纺织业出口的复苏滞后,鲁泰的股价回升明显低于其他行业龙头企业。当复苏过程传导至出口相关行业时,鲁泰B有望实现股价业绩双上涨。

　　目前鲁泰B股价5.5港元,今年以来走势表现为30度的反复振荡走高,上升趋势良好,且未进入急速拉升期。当上周以来的大盘调整完成见底之时就是鲁泰B的介入良机。

黄山B(900942)昨天收于1.123美元-3.439%

　　由于自然垄断性,黄山股份是旅游行业的一只特有股票。B股相对于A股的优势在于巨大的价差,而当B股和A股合并一旦成为现实,中间存在丰厚的套利回报。试图获取这部分超额收益的投资者需要担心的风险主要有两点,一是公司的运营风险,即当合并成真之前公司运营不善导致退市;二是大盘的系统性风险,如果在高位买入,即使AB价差补完也难有回报。黄山B作为自然垄断企业,运营风险相对较小,即使在去年经济危机仍然取得25%的利润增长。

　　黄山B的现价1.1美元,折合人民币不足8元,与黄山旅游A股最低价10元相比也有20%的空间。在这次调整的恐慌气氛弱化后,可以考虑作为长期投资介入。


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