主题：央行最新LPR报价维持不变，节前释放流动性超2万亿

1月20日，LPR迎来新一轮报价，这也是LPR报价改革以来第六次报价。1年期LPR为4.15%，5年期以上LPR为4.80%，与上次持平，市场降息预期落空。

此前，市场预期，在MLF利率不变的情况下，1月份降准预计能引导LPR下行5bp，进而引导贷款利率下行。

最新LPR报价维持不变

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2020年1月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为4.15%，5年期以上LPR为4.80%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

1年期LPR和5年期以上LPR均未发生变化，降息预期落空，两市股指今日早盘高开低走，沪指、深证成指一度翻绿。

中泰证券指出，利率归根到底是由一个经济体的资本回报率决定的，而资本回报率是由经济的潜在增速决定，因此央行更多是通过货币政策调控，使经济中的资金成本与基本面决定的资本回报率相适应，而不能逆着经济形势来操作。“珍惜正常的货币政策空间”，并不是大家简单理解的抗住压力、坚决不降息，而是通过改革的手段，提高经济增速和资本回报率，才能阻止利率的下滑趋势。

中信证券认为，降成本是2020年主要政策目标，后续仍然存在降息需求。无论是中央经济工作会议、国务院常务会议上的书面要求，还是国务院领导人在考察中的口头表述，降成本始终是政策的当务之急之一。2020年货币政策的主线是逆周期和降成本，而在经历了两年的数量宽松后降成本效应并不明显，降息的必要性仍在而制约逐步解除，后续降息操作仍将继续。

央行节前投放超2万亿

近期央行动作不断，为呵护春节期间市场流动性，央行通过降准、MLF、逆回购等多个手段向市场投放流动性。

1月20日，央行公开市场开展2500亿元14天期逆回购操作，因无逆回购到期，实现净投放2500亿元。

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实际上，在元旦前后几日央行均未公开市场操作，1月15日开始全面恢复。除了1月18日非工作日外，央行已经连续5个工作日开展14天逆回购操作。

最近5个交易日，央行累计向市场投放流动性1.35万亿元，上周三（1月15日）央行开展1000亿元的逆回购交易，上周四（1月16日）3000亿，上周五（1月17日）和上周日（1月19日）都是2000亿，本周一（1月20日）投放2500亿元，合计投放1.05亿元。其中标利率都是2.65%，保持稳定。

此外，1月15日，央行还开展了3000亿元的中期借贷便利（MLF）操作，利率为3.25%。

再加上2020年第一个工作日，央行宣布全面降准0.5个百分点，释放流动性逾8000亿元。截至目前，央行共投放资金达2.15万亿元。

1月份流动性缺口超3万亿

由于今年春节较往年较早，居民现金需求增长叠加年初企业缴税高峰、地方政府债发行前置特征更加明显，而财政支出力度较弱，多种因素叠加下春节期间流动性缺口较大。

据中信证券明明粗略估计，1月份流动性总缺口约3.2万亿。目前，央行通过降准、MLF、逆回购等操作已累计释放2.15万流动性，流动性缺口仍存，后期投放将持续。

宏源期货预计，考虑到春节因素，资金缺口的计算主要包括货币政策工具到期量、财政收支因素、专项债的发行、春节提现因素等。4大因素造成2020年1月份资金缺口大致为38575亿元，其中货币政策工具到期量8575亿元、取现因素16000亿元、专项债7000亿元、财政收支7000亿元左右。

春季躁动有望持续

宏观经济基本面保持平稳，信贷和社融有望实现高增长，节前市场持续投放流动性，加上北向资金不断净流入，机构预计春季躁动或将持续，A股有望保持较好势头。

中信建投策略团队指出，当前经济企稳，逆周期调整初见成效，经济改善有利于权益资产继续走高。中美第一阶段协议签署，外部环境改善有利于提升市场风险偏好。近期央行持续投放，加上政策利率与LPR有序下降，资金面宽裕利于春季躁动持续。

民生证券表示，1-3月看好权益市场春季躁动，4月后看好利率债行随着中美贸易摩擦阶段性缓和国内逆周期调节发力。但也提醒市场，中国经济依旧面临工业品通缩风险，房地产投资的高增长难以为继。汽车消费受制于年轻人口总数的下降，这对制造业投资增速和消费都构成制约，4月之后基本面可能再次承压。

国信证券指出，本轮行情演绎的背后存在基本面及政策面的利好支撑，并且站在当前时点看，上述的逻辑正在不断加强，事情正在悄悄变好：

一是基本面上看，本轮行情离不开经济数据的企稳，而最新公布的数据来看，经济企稳复苏的预期仍在延续。

二是政策面上看，新年伊始央行释放政策红包，全面降准0.5%，而最新的数据显示全面通胀风险降低，无碍货币政策进一步宽松。

同时，国信证券也提醒：

一是一月份是上市公司年报预告披露密集期，其中商誉减值等财务爆雷的风险仍不容小觑。

二是新证券法处罚力度加大，短期内部分上市公司可能存在提前进行业绩洗澡的动机。

三是一月份上市公司迎来解禁、减持高峰期。

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