主题：追求确定性溢价凸显铁路防御价值

　东方证券8月18日发布的研究报告称，从2008年10月28日最低的1664点开始，目前A股的涨幅达到了130.21%，而有色金属、采掘板块涨幅更是达到了214.39%、192.83%，铁路产业链板块涨幅却只有69.16%。但随着市场调整的深入，投资将从前期的追求不确定性溢价向追求确定性溢价转换，铁路产业链等业绩增长稳定的板块，其投资吸引力将被凸显出来。

　　为了应对经济危机，我国加大了基础设施建设，其中，一直落后于我国经济发展水平的铁路被摆在了突出的位置，根据最新的《中长期铁路网调整规划》，2010、2012、2020年，我国铁路网规模要分别达到9万公里、11万公里、12万公里以上的水平，而到2008年底我国铁路网营运里程只有8万公里，可以说从2009年开始我国铁路建设将大幅提速。从投资额度来看，2008年我国铁路固定资产投资额只有4168.47亿元，未来几年年均固定资产投资额将达到7000亿元以上，今后也有望维持在这样一个高水平之上。我国人均铁路营业里程远远落后于欧美、日本等国家，经历过这一轮的大规模建设，未来我国铁路的发展空间仍然很大，铁路投资将是一个持续的过程。

　　未来几年我国铁路建设的年均投资额将达到6000亿元以上，中国中铁、中国铁建作为我国铁路建设的龙头企业，将分享这一大蛋糕，带来业绩的高速增长。2008年购置机车额度为566.35亿元，今年计划额度为780亿，未来几年有望达到1000亿的年均投资规模，中国南车作为我国铁路机车车辆的龙头企业，也将首先受益于大规模机车的采购拉动。此外，机车需要一个逐步配置到位的过程，也即铁路机车的采购也将是一个较长的过程，这一板块的公司所受的拉动效应将长于基建类公司，预计机车采购的景气度至少延续到2015年。

　　从估值方面来看，这三家公司相对于市场估值水平仍具有吸引力。从PE角度看，目前中国南车、中国中铁与市场估值水平相当，但低于机械类上市公司估值水平，其中最具有估值吸引力的是中国铁建。从PB角度看，三家公司相对于市场均具有一定吸引力，从PS角度看，三家公司PS远远低于市场的平均水平。



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