主题：华西证券：招商蛇口销售保持稳健，开年积极布局

3月12日，华西证券发布招商蛇口研报。

事件概述

招商蛇口发布 1 月经营简报，2020 年 1 月公司实现销售金额119 亿元，销售面积 44.2 万平方米。

销售逆市正增长，冲入行业 TOP8

公司 1 月单月实现销售金额 119 亿元，同比增速 0.9%；单月销售面积 44.2 万平方米，同比增速-22.3%；单月销售均价为26925 元/平方米，同比增长 30%。在春节及疫情的双重影响下，公司 1 月销售规模依旧实现了正增长，在克而瑞销售排行中位列第 8。

拿地较为积极，聚焦核心都市圈

公司 1 月在南通、西安和东莞新获取 4 个住宅项目，新增土地计容建面 83.7 万平方米，同比增速 1353%，环比增速-11.4%；单月拿地总价为 81.4 亿元，同比增速 15059.2%，环比增速-22.7%，占当月销售金额的 68.4%，投资保持积极。从城市能级结构上来看，公司 1 月拿地主要集中在核心都市圈的二线及强三线城市，二线及强三线城市的拿地计容建面占比分别为 38%和 62%，从区域分布来看，长三角、中西部及珠三角的拿地计容建面占比分别为 39.1%、32.2%和 12.5%。总体来看，公司继续坚持在核心都市圈重点城市的布局战略。

投资建议

招商蛇口销售增长稳定，回款率上行，深耕核心都市圈，财务状况良好，融资优势明显。我们维持前期盈利预测不变，预计公司 19-21 年 EPS 分别为 2.38/2.87/3.47 元，对应 PE 分别为6.9/5.7/4.8 倍，维持公司“增持”评级。

风险提示

疫情发展的不确定性、房地产调控政策持续收紧，销售不及预期。

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