主题：华夏银行：规模扩张速度有限 中性评级

　　华夏银行公布09年中期中报，09年中期实现净利润19.66亿元，同比下降19.2％，但是环比已经有了明显的上升趋势，二季度实现净利润9.63亿元，比第一季度环比增长37.3％.净息差下降、成本收入比上升是09年中期华夏银行收入和利润下降的主要原因。从数据上看，华夏银行的资产质量持续好转，在核销的基础上实现了不良贷款率和不良贷款余额的双降，09年会存在一定的拨备释放的动作。

　　华夏银行上半年新增贷款704亿元，相对于其他银行同业步伐较慢，但是截至09年中期银行的资本充足率只有10.36％，银行在下半年要继续严格执行10％的资本充足率的限制，所以下半年规模扩张的速度有限。

　　华夏银行建立的首席风险控制官制度的严格执行和宏观经济的逐步好转使得未来华夏银行信贷成本上升的压力逐步缓解，未来华夏银行可能会持续出现拨备释放的动作帮助银行盈利能力的提升。

　　由于华夏银行管理改善的速度远远比不上市场的期望和要求，因此虽然华夏银行目前的市净率估值水平在上市银行中最低，但是在整体银行业估值水平受制于经济周期不能持续提高的时候，华夏银行的估值水平很难独立提高，所以我们目前维持华夏银行中性的评级。

　　我们维持整体银行板块同步大市的评级；不过经过前期的持续调整，上市银行目前的估值水平与最高点相比已经有了明显的下降，在上市银行回到估值水平低位出现绝对低估的时候，我们依然可以从中获得纠错行情带来的收益机会。



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