主题：海通证券:日照港 铁矿石和煤炭进口攀升 买入

公司上半年EPS0.125元，同比增长16.83%。1-6月，公司实现营业收入9.24亿元，同比增长11.80%；利润总额和归属于母公司所有者的净利润分别为2.26亿元和1.58亿元，同比分别增加16.89%和24.32%。利润与收入的增速差异，主要由于公司票据贴现息同比减少以及银行贷款利率下降，使得公司财务费用同比减少了28.48%，而应收账款下降导致计提的坏账准备减少，公司资产减值损失也因此减少了175.24%。
　　
　　1-6月份公司完成货物吞吐量6954.7万吨，增幅高于沿海港口平均水平。上半年，公司货物吞吐量同比增长17％，其中，完成金属矿石吞吐量5317.3万吨，同比增长14％；完成煤炭及制品吞吐量1165.3万吨，同比增长25％(外贸进口煤炭同比增长617％)；其他货种，如镍矿、铝钒土、水泥等继续下滑；按照内外贸货物分类，完成外贸货物吞吐量5623.5万吨，同比增长18％；完成内贸货物吞吐量1331.2万吨，同比增长12％。
　　
　　铁矿石吞吐量全国第一，市场份额18%。上半年日照港铁矿石吞吐量完成5064万吨，同增长20%，位列全国沿海港口外贸进口铁矿石吞吐量排名第1位。上半年，我国进口铁矿石2.972亿吨，同比增29%，日照港的市场份额达到18%。
　　
　　上半年进口铁矿石增速超预期，主要有以下几方面原因：(1)下游需求一定程度上的回暖对铁矿石进口提供了一定支撑；(2)国内外铁矿石倒挂提供套利空间，贸易商进口增加。上半年贸易商进口铁矿石1.31亿吨，同比增幅达90.43%。其进口占比已由2008年同期的29.83%左右，上升到今年的43.96%。；(3)经济危机使日、韩、欧盟等钢厂大幅减产，全球铁矿石供应过剩，以淡水河谷、力拓、必和必拓为代表的矿商向中国低价抛售铁矿石，并试图通过制造铁矿石繁荣贸易的景象以在年度矿价协议谈判中增加筹码等。
　　
　　进口煤炭大幅攀升。上半年，中国煤炭进口大幅攀升，主要由于国内外价格倒挂，国内各大电力集团增加了海外购煤，使得2月以来持续净进口。而且国内大部分小煤矿一直处于停产状态，根据山西煤炭产业振兴规划，一些煤炭企业等待兼并重组，导致煤炭产量下降，也使得进口增加。
　　
　　堆场利用率提高，堆存收入下降。货物吞吐量的大幅增长带动了公司装卸业务收入和港务管理业务收入的相应增长，同比涨幅分别达到16.22%和21.89%。1-6月，公司装卸业务收入占主营业务收入的85％，较去年全年提高了大约4个百分点。因堆场利用率提高，货物周转速度加快，上半年堆存业务收入明显下降，同比下降了30.13%。
　　
　　岚山万盛实现净利7844.98万元，贡献投资收益2039.83万元。上半年公司实现投资收益2131.44万元，其中岚山万盛投资收益2039.83万元，占比达95.70%。岚山万盛公司现有10#、11#两个5万吨级泊位，2005年开始接卸中小型船运输的金属矿石。公司于2007年4月向集团公司收购了岚山万盛公司26%的股权，预计未来岚山万盛公司的股权将进一步注入上市公司。
　　
　　计划通过非公开发行股份收购西港区二期码头，并投入建设西港三期项目。3月26日，公司股东大会审议通过了非公开发行A股的议案，实际募集资金净额上限约为人民币12.5亿元。募集资金主要用作：(1)收购日照港集团所有的西港区二期码头工程，以西港区二期码头工程资产截至2008年12月31日的评估值作为交易价格，本次募集资金投入8亿元；(2)投资建设西港三期项目。项目总投资约10.14亿元，2008年开始建设，目前已完成55%。
　　
　　西港区二期工程由集团公司投资建设，包括1个7万吨级、2个5万吨级通用泊位以及相关配套设施和装卸机械设备，设计年吞吐量近期250万吨(其中焦炭130万吨，杂货120万吨)、远期310万吨。集团原本计划使用分离交易可转债所附权证行权募集资金收购该项目，但因公司股价低于行权价，未能成功行权募集到充足资金。西港三期项目包括2个5万吨级通用泊位、3个3.5万吨级通用泊位以及相关配套设施和装卸机械设备，设计年吞吐量622万吨。项目建设周期约为3年，建成后的第三年达产，预计达产后年营运收入为22311万元。
　　
　　盈利预测及投资建议。预计公司2009、2010年每股收益分别为0.25元、0.30元。我们认为日照港长期成长性良好，相对目前24倍2009年动态市盈率水平，估值已具备一定优势，我们调高投资评级至“买入”，目标价7.5元。


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