主题：南宁糖业：糖价暴涨受益几大？

7月以来尤其是在8月上旬，受糖价暴涨的利好刺激，南宁糖业（000911）股价犹如脱缰之马，上周三最高摸23.98元，7月以来最大涨幅超过50%。后受大盘连续暴跌拖累，该股冲高回落，目前股价在18元左右。作为糖业龙头，糖价暴涨会给南宁糖业的业绩带来多大的影响？

二季
度净利润暴增

上周四，南宁糖业披露的半年报显示，受益于糖价上涨，公司今年第二季度业绩明显转好。

南宁糖业上半年实现主营收入17.86亿元，同比下滑14.53%，净利润3766.7万元，同比下滑58.74%，每股收益0.13元。环比看，南宁糖业一季报亏损5623.5万元，但是二季度净利润为9391万元，可见二季度糖价上升使该公司盈利迅速改善。业界普遍认为，在糖价持续向上的趋势下，有理由对公司2009年三、四季度的盈利保持乐观。

中信证券农林牧渔分析师毛长青认为，南宁糖业四季度的机制糖销量仍将维持15万吨（09/10榨季的新糖）左右，均价或达4100元/吨。根据其测算，在产量一定的情况下，吨糖价每变动100元，理论上公司每股收益变动0.06元。

值得一提的是，南宁糖业半年报显示，在公司前10名股东中，“华夏系”对南宁糖业青睐有加，占据了5席。除了其中的华夏行业精选一季度以334.93万股出现在公司前十大流通股股东席位外，其余的四只基金全部为第二季度买入的。这五只“华夏系”基金就持有南宁糖业约2700万股，占流通股本的比例高达9.4%左右。

短期面临调整压力

8月10日，NYBOT10月原糖合约飙升119点，每磅22美分，接近盘中高点的22.44美分，为1981年3月以来的最强劲水准。印度国内糖价在过去6个月中跳涨40％，而印度行业官员称，未来两到三个月，糖价或进一步上涨25％。受此影响，国内期货糖价也连续大涨，达到4800元/吨。根据广西糖网信息显示，8月10日白糖现货报价也出现近几个月以来最大涨幅。

南宁糖业自7月7-8日启动以来，最大涨幅已达63%，自去年底部以来最高涨幅更是高达247%，为此信达证券研究员康敬东提醒投资者不要过分追高。他认为，目前国内期货糖价4865元，基本位于2008年2月的水平，与2006年高点6000元差距仍然较大，这与外盘形成了相对反差，结合糖业基本面的变化，加之通胀压力，重上6000元可能性很大。因此，当前糖业股尽管长线机会仍然不小，但面临短线调整压力，注意短期风险。

对此，兴业证券研究员赵钦、郭锐也表示同意。他们认为，糖价下轮机遇在9月。09/10榨季糖料种植面积和食糖产量在9月底将更加明了，同时9月底食糖商业库存将下降至50万-60万吨，食糖供给将明显出现紧张，9月中下旬（08/09榨季末）将是糖价下轮机遇时点。预计南宁糖业2009-2011年每股收益分别为0.28元、0.78元、0.82元，公司作为糖业龙头，预计公司下一轮行情将在9月中下旬来临，此时将是再次切入的良好时点。

长线机会仍然不小

在南宁糖业半年报出炉之后，大部分券商研究员均认为，南宁糖业未来业绩将明显受益于国际糖价上涨，长线机会仍然不小。

万联证券研究员刘攀指出，南宁糖业机制糖业务价量齐升，机制纸也在逐步回暖，假设下半年销售陈糖和新糖共计30万吨，其中陈糖9万吨，下半年和明年销售均价维持在4000元/吨、4100元/吨，预计南宁糖业2009年和2010年每股收益为0.38元和0.69元，维持“增持”的评级。糖价走强是此轮上涨的主要推动力，目前糖价面临回调，南宁糖业独立于大盘上涨的动力缺失，后市将取决于销售和新榨季亩产糖数据。刘攀中长期依旧看好公司业绩，认为近期下跌可择机介入。

海通证券研究员丁频、郭世凯预计南宁糖业2009年全年销售食糖61万吨，根据对公司销售进度的判断，由于他们调升了第四季度的平均售价，因此全年销售均价较他们前期预测有所提升，调高2009年每股收益至0.53元。他们分析，销售均价每上升100元，将增厚每股收益0.18元。2010年，假设公司销售食糖62万吨，基于乐观的供需形势，将销售均价由前期的3900元/吨调升至4100元/吨，则每股收益达到0.92元。如果销售均价达到2006年高点时期的4400元/吨，则每股收益达到1.19元。他们认为糖价在明年2月份之前仍有上涨的空间，维持对南宁糖业“增持”的投资评级。

光大证券研究员蒋小东、吴晓丹认为，当前的国际市场供需状况满足国际糖价超级牛市所需的必要条件：一方面，08/09的库存比已经低于20%，另一方面09/10的因素供给低于预期，全球780万吨的缺口摆在眼前；并且在这良好的基本面背景下，市场在尚未进入09/10年度糖价就已经创出仅次于两次超级牛市的新高。因此，第三次超级牛市将在大概率上发生。若发生超级牛市，糖价的弹性不再是100元，而是1000元，那时南宁糖业的每股收益弹性为0.76元。若假设一年白糖均价在6000元/吨，南宁糖业的每股收益在2元左右。因此，以白糖趋势性投资性为背景的前提下，他们给予南宁糖业40元的目标价。


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