主题：南宁糖业：减产拖累业绩


南宁糖业：减产拖累业绩

事件：南宁糖业昨日发布中报，今年上半年，公司实现营业收入17.86亿元，较去年同期（下称同比）下降14.53％；归属母公司所有者净利润3767万元，同比下降58.74％；基本每股收益0.13元。

点评：机制糖减产，成为南宁糖业业绩的主要拖累。今年1月后，糖价开始震荡回升，使南宁糖业机制糖销售均价达3450元/吨，同比仅降1.4％，但减产使机制糖销量同比减幅达19.43％。此外，机制纸市场持续低迷，需求、毛利出现双降。上半年，南宁糖业纸产品销售困难，售价同比下跌。

我们认为，南宁糖业今年四季度的机制糖销量仍将维持在15万吨左右，均价或达4100元/吨，进而使得今年机制糖销售均价达到3600元/吨左右。考虑到南宁糖业是A股市场规模最大的糖企，糖价上涨预期或大幅提升公司未来两年业绩增长预期。我们测算，在产量一定的情况下，吨糖价每变动100元，理论上每股收益变动0.12元。

考虑到当前糖价大幅上涨对业绩的实际影响，我们上调南宁糖业2009-2011年每股收益为0.28元、0.63元、0.85元，由于公司当前偏高的估值水平，我们维持“持有”的投资评级。




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