主题：交通银行耐心等待超跌机会

近期，交通银行下探至上市以来的新低9.37元后，企稳回升。细究之下，交行基本面喜忧参半，一方面是经营良好，业绩一如既往地保持了高增长；另一方面是未来三年内，交行都面临沉重的解禁股压力。部分业内人士认为，在流通市值面临扩容6.15倍压力的情况下，2008年，交行更多的是短线交易性机会，而非长线投资性机会。
　　2007年净利润增长65%
　　2007年，交行实现净利润202.74亿元人民币，比上年增长65.18%，平均股东权益报酬率为18.16%，每股收益0.43元。报告期，交行业务发展迅速，贷款投向和客户结构进一步优化，交通、能源、基础设施等优势行业的贷款以及收益率较高的中长期贷款、小企业和个人贷款增长较快。中间业务实现跨越式增长，实现净手续费及佣金收入70.9亿元，比上年增长137％，大大超过净利息收入增速。值得注意的是，交行的跨市场经营格局初部形成，相继设立了交银国际信托、交银金融租赁；战略入股常熟农商行，成为国内首家参股农村金融机构的上市银行。子公司业绩也快速提升，交银施罗德和在港的交银保险、交银国际报告期贡献净利润5.03亿元。
　　此外，交通银行海外机构战略布局加快，海外分行数已达到7家。海外机构经营良好，报告期实现净利润1.2亿美元。
　　财政部加大控股力度
　　交行与汇丰银行在技术与业务方面是长期合作关系，交行A股发行后，汇丰持股比例摊薄至18.6％。中金公司认为汇丰仍有望通过定向增发的形式增持至19.9％，但未来增持股权至40％的可能性很小。因为增持必须获得财政部的同意，但财政部控股意愿十分强烈。原因在于，交行存贷款市场份额在4％左右，对银行体系稳定具有相当影响。3月25日，交行发布公告称，中央汇金拟将持有的30亿H股划转给财政部持有，股份变动完成后，财政部持有的股份占交行总股本的26.48%。
　　年内137.2亿股大小非解禁
　　今年5月16日，交行132.4亿解禁股获得流通资格；11月16日，4.8亿解禁股可上市流通；最后一批解禁股99.8亿股在2010年5月16日上市。截至4月11日，交行的流通股仅为22.3亿股。也就是说，在年内，交行的流通量在现有基础上将扩大6.15倍，两年内，流通量在现有基础上扩大10.6倍。
　　大小非解禁是市场最主要的担忧。交行表示，5月15日后解禁的132.43亿股中55%为国有法人股，其中大部分为首都机场集团公司、国家电网公司等央企，减持意愿可能并不强烈。不过，即使假设50%股份减持，市场也需要很长一段时间消化。
　　最坏时期等待最好机会
　　从长期看，交行盈利增长驱动因素并未发生转变，宏观经济仍然可持续增长，混业经营带来银行盈利多元化、银行资产质量持续改善等基本面支撑仍在。但今年，大小非在持续调控预期和信贷控制下具有较强的套现冲动，上半年市场估值的下行压力难以消除。预计交行股价将在估值探底过程中持续调整，超跌机会反复出现。业内人士建议，投资者在紧缩调控政策集中出台，市场信心低迷，小非恐慌性抛售的时期，逢低买入，把握最坏时候的最好机会，耐心等待下半年宏观经济好转、调控预期减弱带来的反转机会。

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